Blogi sisältää aloittelevan sijoittajan mietteitä sijoittamisesta ja arvonmäärityksen sietämättömästä keveydestä

lauantaina, toukokuuta 30, 2015

Lapselle säästäminen, kuinka päästä alkuun?

Olen aiemmin maininnut säästäväni lapsilleni säännöllisesti joka kuukausi. Vaikka osakkeiden arvostustasot näyttävätkin tällä hetkellä korkeilta, on niistä saatava tuotto kuitenkin todennäköisesti selvästi parempi kuin esimerkiksi korkosijoituksista saavutettavissa oleva. Pitkän aikavälin sijoitusten ollessa kyseessä pelkän ostohinnan lisäksi myös juoksevat kulut ovat tärkeässä roolissa, sillä nekin vaikuttava osaltaan korkoa korolle -ilmiöön.

Sijoittaja.fi julkaisi hiljattain suurvertailun pankkien ehdotuksista lapselle säästämiseen. Esimerkkinä on 100 euron kuukausisäästö, jonka lisäksi lapsella on lisäksi tilillä rahaa 10 000 euroa. Ratkaisuissa pyydettiin huomioimaan myös riskit, verotus sekä se kuinka paljon sijoittalta itse vaaditaan aktiivisuutta. Mukana on ehdotukset 13 eri toimijalta, joista valittiin paras osta ja unohda -ratkaisu, erikoisratkaisu sekä valmis ratkaisu. Lisäksi kaikkien ratkaisun tarjonneiden pankkien ehdotukset esiteltiin.

Yleisesti ottaen edullisiin kuluihin liittyi usein henkilökohtaisen palvelun puute, kun taas henkilökohtaista palvelua tarjoavilla pankeilla kulut olivat usein korkeammat. Mukaan mahtui kuitenkin monta erilaista ratkaisua, jotka sopivat varmasti hyvin erilaisissa tilanteissa oleville vanhemmille. Näkisinkin, että hyödyllisintä on pyrkiä säästämään jollain keinolla edes pieni summa kuukaudessa jälkikasvun hyväksi. Valinta erilaisten palveluiden välillä kannattaakin sitten tehdä sen perusteella, kuinka paljon itsellä riittää aikaa ja kiinnostusta markkinoihin perehtymiseen. Mielestäni osta ja unohda -ratkaisukin vaatii nimittäin ainakin jonkinlaista ymmärrystä siitä, miten markkinat toimivat. Muutoin riskinä on sijoitusten realisointi juuri osakekurssien ollessa alhaalla.


Olisitko kiinnostunut kokeilemaan Sijoittaja.fi jäsenyyttä kuukauden ajan? Tykkää ja kommentoi tätä julkaisua Facebookissa tai lisää suosikkeihisi Twitterissä ja twiittaa uudelleen. Voit myös osallistua kommentoimalla tätä viestiä blogin kommenttipalstalla (lisäämällä kommenttiin sähköpostiosoitteesi). Arvon kolme kuukausijäsenyyteen oikeuttavaa koodia lauantaina 6.6.15 perjantaihin (klo. 24) saakka osallistuneiden kesken ja ilmoitan voittajille henkilökohtaisesti.


Aloita säästäminen lapselle ja voita 1 000 €:n rahastosijoitus - lue lisää tästä Millainen pesämuna sinun lastasi odottaa? Kun aloitat nyt, niin voit voittaa lapsen salkkuun pesämunan. Arvomme kaikkien Nordnet Superrahasto Suomi -indeksirahastoon 31.8.2015 mennessä sijoittaneiden kesken 1 000 euron rahastosijoituksen.

keskiviikkona, toukokuuta 27, 2015

Mitä salkkuni terveysteknologiayhtiöille kuuluu?

Salkkuuni kuuluu tällä hetkellä tasan kaksi terveysteknologia-alan yritystä: Atrion ja Revenio. Molemmat ovat pieniä firmoja, jotka ovat kuitenkin viime aikoina kasvaneet vauhdilla. Tämä on näkynyt myös osakekurssissa. Atrionin osakkeen kurssi on vuodessa noussut 18,9% ja euroissa mitattuna vieläkin enemmän. Revenio on viime päivien laskettelusta huolimatta myös tukevasti plussalla 31,4 % vuoden takaiseen verrattuna.

Hankintahinnalleni Atrion on tuottanut 63% + osingot (jos myisin osakkeet nyt). Revenion luku on 68% + osingot. Nämä terveysteknologiayritykset ovatkin salkkuni parhaita sijoituksia yhdessä norjalaisen vakuutusyhtiö Protector Forsikringin kanssa.

Millaiselta yhtiöiden arvostus sitten tällä hetkellä vaikuttaa? Atrionin P/E-luvuksi Morningstar ilmoittaa 26.1. Revenion vastaava luku on peräti 34.7 Kauppalehden mukaan. Kuluvan vuoden tulokselle 4-Traders ilmoittaa Revenion P/E-ennusteeksi 31.8 ja Morningstar Atrionin 24.6. Molempien nykykursseihin vaikuttaisi olevan leivottu sisään jo melkoinen tulevaisuuden kasvu. Aika näyttää kuinka tämä tulee toteutumaan, mutta etenkin Reveniolla potentiaaliakin toki on. Atrion on näistä ehkä jo hieman enemmän kuitenkin asemansa vakiinnuttanut toimija (ja sitä myötä toisaalta myös ehkä vähäriskisempi).

Atrionista julkaistiin myös kirjoitus Seeking Alphassa hiljattain. Kirjoittaja arvelee yhtiön kurssilla olevan vielä nousuvaraa, sillä Atrion on muuhun terveyssektoriin nähden aliarvostettu. Kommenteissa tosin arvellaan sitä, mahtaako toimialan arvostus olla kestävällä pohjalla. Minä ajattelin seurailla tilannetta toistaiseksi vierestä ja palata ostoksille kun arvostaso hieman laskee. Aiemmin hankkimani Atrionit sekä Reveniot pysyvät kuitenkin tiukasti salkussa 4,5% ja 4,4% painoilla.


SKAGEN Focus on uusi globaali osakerahasto, jonka merkintäaika on alkanut. Merkitse SKAGEN Focus -rahastoa Nordnetin kautta vähintään 100 eurolla 12.5.–8.6.2015 ja voit voittaa Samsung Galaxy S6 -puhelimen.

sunnuntaina, toukokuuta 24, 2015

Kuin sieniä sateella. Uusia listautujia tuntuu riittävän.

Vielä hetki sitten tuntui huolena olevan se, kuivuuko Helsingin pörssi kokonaan kasaan. Useampikin yhtiö poistui listalta syystä tai toisesta ja tulokkaita ei ollut liiaksi. Nyt tilanne on muuttunut ja uusia listautujia tuntuu olevan tulossa lähes viikottain. Moni pitää tätä oireena siitä, että olemme siirtyneet pörssisyklin viimeiseen vaiheeseen. Itse en usko osaavani vaiheita ennalta ennustaa, mutta selvää lienee, että arvostuskertoimet ovat nyt listautumiselle otolliset. Suurimpaan osaan listautumista tuntuukin liittyvän myös pääomistajien osakkeiden myyntiä.

En ole ehtinyt, tai suoraan sanottuna edes jaksanut, perehtyä mitenkään syvällisesti kaikkiin listautujiin, mutta kirjoittelen niistä nyt lyhyet mielipiteeni. Toivottavasti saan aikaan keskustelua.

Ensimmäinen silmiini sattunut uusi listautuja on Pihlajalinna. Terveyssektori tuntuu olevan suosittu tällä hetkellä ja epäilemättä kyseessä on laadukas toimija. Käsittääkseni listautumishinta ei tällä hetkellä ole kuitenkaan tiedossa ja epäilisin, ettei se ole aivan edullisimmasta päästä. Lisäksi minun on vaikea nähdä mitä pysyvää kilpailuetua firma pystyy saavuttamaan esimerkiksi Terveystaloon tai Mehiläiseen nähden. Sote-uudistuskin saattaa vielä tulla sotkemaan ympyröitä. Aion kuitenkin seurailla firmaa ainakin sivusilmällä.

Toinen uusi tulokas on Kotipizza. Ala on kilpailtu, mutta yhtiöllä lienee jonkin verran brändistä saatavaa kilpailuetua. Vähän kuitenkin tässä nyt haiskahtaa sellainen skenaario, jossa yhtiön tulosta on velalla saatu venytettyä tappiinsa ja nyt on aika rahastaa. Saatan toki olla väärässäkin.

Samansuuntaisia ajatuksia minulla heräsi myös Talenomista (vaikka Inderes kehuukin antia alihinnoitelluksi). Ilmeisesti tämänkin firman velkaantumisaste on viime aikoina viritetty äärimilleen. En voi juuri väittää olevani kiinnostunut.

Mielenkiintoisin uusi listautuja on ehkä Detection Technology. Hintakaan ei ilmeisesti ole aivan järjetön. Hieman minua kuitenkin jälleen kerran epäilyttää patenttien vähäinen määrä sekä yhtiön asema ikään kuin alihankkijana. Vaikea kuvitella millaista pysyvää kilpailuetua siinä asemassa voisi saavuttaa. Tämä perustuu kuitenkin lähinnä omaan fiilikseeni, eikä mihinkään kovinkaan kattavaan arvioon.

Elektroniikkaa, vaatteita, kenkiä, keittiövälineitä, varaosia, sistustustuotteita - AliExpress.com

torstaina, toukokuuta 21, 2015

Fenix Outdoor Q1: brändeistä kohti vähittäiskauppaa

Fenix Outdoor julkaisi Q1-tuloksensa jo hetki sitten. Muiden kiireideni vuoksi en ole ehtinyt sitä aiemmin kommentoida, mutta tässä jotain ajatuksiani.

Yhtiö oli jälleen totutun vähäsanainen liittyen kuluvan vuoden ohjeistukseen. Toteutuneita lukuja ei myöskään perustella kovinkaan tarkasti. Selvää kuitenkin lienee, että Globetrotterin hankinnan myötä yhtiön painopiste on siirtynyt enemmän brändeistä vähittäiskauppaan. Tämä taas käsittääkseni tarkoittaa sitä, että alkuvuosi on aiempiin vuosiin verrattuna vaikeampi. 

Q1:llä Fenixin liikevaihto kasvoi, mutta tulos laski ja oli B-osaketta kohti 25 senttiä (vuosi sitten 54 senttiä, yhtiö ilmoittaa tuloksen nykyisin euroissa, vaikka esim. osinko maksetaan kruunuina). Viime vuoden tuloksessa Globetrotteria ei tosin vielä ollut mukana. Ilmeisesti heikkous ei kuitenkaan selity pelkään muutoksella kohti vähittäiskauppaa, sillä yhtiö aikaa toteuttaa myös muutoksia Globetrotterin kilpailukyvyn parantamiseksi.

Markkinat reagoivat tulokseen selvällä laskulla ja Fenixin osake laski noin 9% päälle 400 kruunun hinnasta hieman alle 370 kruunuun. Päätin reagoida tähän hankkimalla hieman lisää Fenixin osakkeita. Lopulta en saanut ostettua aivan niin paljoa kuin halusin (Nordnet toteutti toimeksiantoni osissa), mutta sain kuitenkin kasvatettua Fenixin osuutta salkussani ja se on nykyisin noin 6%.

Miksi sitten päädyin ostoksille? Yhtiön P/E oli viime vuoden tuloksella noin 20, jota voinee pitää nykyisessä arvostustasossa siedettävänä kasvuyhtiölle. Myös viime vuonna alkuvuosi (Q2) oli tuloksen kannalta heikompi, vaikka liikevaihto kasvoi. Uskonkin, että Fenix jatkaa edelleen kasvu-uralla, mutta suurempi osa tuloksesta tehdään nykyisin loppuvuodesta. Q2 näyttänee olenko oikeilla jäljillä, sillä se on ensimmäinen oikeasti vertailukelpoinen neljännes (sisältäen Globetrotterin). Toisaalta on myös totta, että yritysostot harvoin onnistuvat aivan suunnitellusti ja integrointi ja synergiaetujen saavuttaminen voi viedä luultua kauemmin aikaa. Uskon kuitenkin edelleen Fenixin olevan hyvä yhtiö myös pidemmällä sijoitushorisontilla.

Huomasin myös ilokseni ettei Fenixin osingoista oltu tehty tänä vuonna lainkaan ennakkopidätystä. En tosin tiedä onko kysessä tarkoituksella vai vahingossa tapahtunut asia.


Avaa tili Nordnetiin helposti verkkopankkitunnuksilla. Asiakkuuden avaaminen on maksutonta. Säilytys 0 €, pörssikaupat alk. vain 3 €.

sunnuntaina, toukokuuta 17, 2015

Pitkän koron sijoitukset myyty: iShares Barclays Emerging Market Local Govt Bond ETF

Valtiolainojen korkosijoitusten riskeistä on varoiteltu jo pidempään. Myös Anders Oldenburg otti asian esille viimeksi Phoebus-blogissa 18/15. Omassa salkussani näitä korkosijoituksia on edustanut iShares Barclays Emerging Market Local Govt Bond ETF (Xetran kautta hankittuna). Rahaston painotettu keskimääräinen kuponkikorko on 6,8% ja painotettu keskimääräinen maturitteeti on 7,6 vuotta.

Valtionlainojen tuottoihin vaikuttavat korkotuottojen lisäksi myös riskipreemiot. Uskon että jatkossa, kun kehittyneiden maiden valtionlainojen korkotuotot nousevat, tullaan kehittyvien maiden lainoilta vaatimaan suurempaa riskipreemiota. Tällöin kehittyvien markkinoiden korko-ETF:n arvot tulevat laskemaan. Nähdäkseni minulla oli kaksi vaihtoehtoa: joko päättää pitää rahasto suurinpiirtein lainojen keskimääräiseen maturiteettiin asti ja tyytyä 6,8% kuponkikorkoon (-verot) tai myydä rahasto. Koska kyseessä oli ns. varakassa, niin päädyin myymään. Yli 7 vuoden sijoitushorisontilla uskoisin osakkeistakin olevan mahdollista saada vähintään yhtä hyviä vuosituottoja.

Tällä hetkellä salkussani ei ole enää pitkän koron rahastoja, mutta saatan palata vielä Nordnetin kuukausisäästämisen muodossa iShares Barclays Emerging Market Local Govt Bond ETF:n omistajaksi jos hinta laskee ja vastaavasti tuotto-odotus nousee. Myynnistä saadut rahat ovat tällä hetkellä käteisenä, sillä lyhyen koron rahastojen tuotto-odotus on niin olematon, etten ole nyt jaksanut niihin summaa parkkeerata.

Sijoita Eurooppaan ja hyödy EKP:n elvytyksestä. Nordnet tarjoaa saksalaisen Xetra-markkinapaikan osakkeiden ja ETF:ien ostot min. 5 € / 0,10 % / toteutunut toimeksianto (norm. min. 15 € / 0,12–0,30 %). Tarjous koskee vain ostotoimeksiantoja, yli 500 € kauppoja ja on voimassa 11.–29.5.2015

sunnuntaina, toukokuuta 10, 2015

Salkkuyhtiöiden osavuosikatsauksia Q1/15 osa 2

Q1 sujui salkkuyhtiöilläni pääasiassa varsin hyvin. Poikkeuksena tästä oli ehkä selvimmin Alma media, jonka liikevaihtotosin laski melko maltillisesti vain 1,1%. Käyttökate laski kuitenkin 5,3% ja liikevoitto 16,9%. Tulos laski 14,7%. Verkkoliiketoiminta kasvoi, mutta vain marginaalisesti kasvun jäädessä tällä neljänneksellä 0,3%:iin. Kvartaali ei tietysti vielä kaikkea kerro, mutta jatkossa verkkoliiketoiminnan täytyisi kasvaa selvästi enemmän, jotta yhtiö pystyisi kompensoimaan painetun median laskusta johtuvan liikevaihdon supistumisen. Aika näyttää kuinka käy. Tässä vaiheessa Alma media vaikuttaa olleen melko huono sijoitus, mutta kohtuullinen osinkotuotto lohduttaa hieman. Haluaisin kuitenkin vielä nähdä, miten firma pärjää paremmassa suhdanteessa, ennen kuin teen lopullisia johtopäätöksiä.

Atrion raportoi jälleen hyvän tuloksen. EPS kasvoi 11% vuoden takaisesta. Ainoa ehkä lievästi negatiivinen asia oli se, että yhtiö on joutunut panostamaan enemmän tuotekehityskuluihin viime aikoina. Toisaalta Atrionilla kyseiset kulut ovat olleet selvästi esim. Becton, Dickinson & Companya matalammat (n. 3,5% liikevaihdosta vs. n. 6% liikevaihdosta, lähde Morningstar), varsinaisista lääkeyhtiöistä (esim. Merck n. 18%) puhumattakaan.

Nokian Renkaat yllätti markkinat positiivisesti raportoimalla odotuksia paremman tuloksen. Tikkurilan vahvan tuloksen myötä olin osannut tällaista toivoakin, sillä käsittääkseni Nokian Renkailla ruplan heikkous laskee Tikkurilaa enemmän myös kuluja. Tilikauden voittoon vaikutti merkittävästi myös verotuspäätös, jonka perusteella yhtiö palautti tulokseensa vuosien 2007-2010 lisäverot. Suurin helpotus sijoittajille lienee kuitenkin se, että yhtiö piti kuluvan vuoden ennusteensa ennallaan: "Vuonna 2015, olettaen valuuttojen muuntokurssien pysyvän nykyisellään, liikevaihdon ja liikevoiton arvioidaan laskevan hieman vuoteen 2014 verrattuna". Kasvu muilla markkinoilla on kompensoinut Venäjän ja IVY-maiden laskenutta liikevaihtoa.

Praxair jatkaa vakaata suoriutumistaan. Koko vuoden EPS:n ennustetaan kasvavan 4-8%. Q1 tulosta rasittivat lähinnä valuuttakurssit, joista en jaksa olla kovinkaan huolissani. Kasvuvauhtiinsa nähden osake on edelleen kohtuullisen arvokas P/E:n ollessa 20,5-19,7 kuluvan vuoden tulosennusteelle. Toki yhtiökin on varsin laadukas.

Protector Forsikring jatkoi hurjaa kasvuaan. Yhdistetty kulusuhde heikkeni kuitenkin hieman. Yhtiön sijoitustuotot paranivat vuoden takaisesta, mutta minun on vaikea nähdä miten tilanne voisi jatkua pidempään yhtä hyvänä. Korkorahastojen hyvät tuotot alkuvuonna selittyvät korkojen laskulla, mutta tilanne tullee pian käätymään (tästä on varoiteltu mm. Seligsonin toimesta jo pidempään, kts. esim. Phoebus-blogi 18/15. Protector näyttääkin reagoineen tilanteeseen ja osakkeiden ja mahdollisesti myös käteisen osuutta on nostettu (kts. täältä sivu 17). Mitenkään turvassa sijoitustuotot eivät nähdäkseni kuitenkaan ole ja uskon, että Protector on esim. Ifiä haavoittuvampi korkojen nousulle. Sinällään en kuitenkaan ole asiasta erityisen huolissani, koska perusbisnes näyttäisi olevan kunnossa. Nykyinen arvostustaso on kuitenkin tilanne huomioiden sellainen, etten ole osaketta lisäilemässäkään (johtuen myös siitä, että yhtiön osuus salkustani on paisunut varsin hyvän kurssikehityksen myös lähes 10 prosenttiin). Protector on myös päättänyt laajentaa liiketoimintaansa Britteihin. Koko vuoden ennustetta korjailtiin jälleen ylöspäin.

Myös Restamax jatkoi kasvuaan. Liikevaihto kasvoi vuoden takaisesta 53,6% ja liikevoitto peräti 800%. Kuluvan vuoden ohjeistus kuuluu seuraavasti: "Restamax arvioi konsernin saavuttavan tilikaudella 2015 yli 100 miljoonan euron liikevaihdon, sekä  käyttökatteen ja liikevoiton suhteellisesti paranevan edelliseen tilikauteen verrattuna." Erityisesti käyttökateprosentin sekä liikevoittoprosentin paraneminen on positiivista (kertonee ravintolaostoista saavutetun luvattu synergiaetua). Vähemmän positiivisena pitäisin sen sijaan sitä, korollisten nettovelkojen osuus on kasvussa ollen 21,4 miljoonaa euroa (vuoden lopussa 18,9 miljoonaa ja vuosi sitten 7,7 miljoonaa). Toki velkaraha on edelleen halpaa, mutta jossain vaiheessa korot tulevat kuitenkin todennäköisesti nousemaan. Nettovelkaantumisaste on tällä hetkellä 53,9%, mikä ei nyt vielä erityisen korkealta kuitenkaan vaikuta ja toisaalta aika taitaa olla suhteellisen otollinen kohtuuhintaisiin yritysostoihin.

Markkinoiden odotukset Sampoa kohtaa olivat korkealla ja yhtiö kykeni niihin vastaamaan. Erityisesti markkina-arvon muutokset huomioiva laaja tulos kasvoi hurjasti, mutta näkisin kyseessä olevan korkojen yllättävästä laskusta johtuvan seikan ja ilo siitä saattaa jäädä lyhytaikaiseksi. Joka tapauksessa myös operatiiviset tulokset paranivat ja vakuutusyhtiöiden kulusuhde parani. Kaikean kaikkiaan raportti siis vastasi hyvin pitkälti odotuksia.

Fenix Outdoorin tulosjulkistusta ja yhtiötä yleisemminkin aion kommentoida hieman myöhemmin erillisessä blogimerkinnässä.

Lainaa 500 - 30 000 euroa ilman vakuuksia tai takaajia Arkadia Rahoituksen kautta löydät helposti ja nopeasti juuri itsellesi sopivimman rahoitusratkaisun eri rahoitusyhtiöiden ja pankkien tarjonnasta.

lauantaina, toukokuuta 09, 2015

Robit Rocktool osa 3, yhteenveto

Olen kahdessa aiemmassa kirjoituksessani esitellyt yhtiötä ja yrittänyt hieman analysoida sen liiketoimintaa. Kauppalehden keskustelupalstalla nostettiin esiin mielestäni hyvä huomio kilpailuetuun liittyen ja suosittelen asiasta kiinnostuneita tutustumaan aiheeseen ja keskustelussa mainittuun Kauppalehden artikkeliin. Yhteenvetona kilpailuetua koskien arvioisin, että yhtiöllä saattaa olla jonkinlaista kilpailuetua ja yhtiön kasvaessa se toivottavasti tulee/tuodaan selkeämmin esiin. Liiketoiminta on yrityksen oman näkemyksen mukaan myös ainakin jossain määrin skaalautuvaa, mikä on kannattavan kasvun kannalta hyvä asia.

Sitten vielä kertaalleen arvostuksesta. Markkinointiesitettä selaillessa huomio kiinnittyy siihen, että liikevoittoprosentti oli v. 2007-2008 selvästi nykyistä korkeampi. Tällöin markkinaympäristökin oli uskoakseni parempi ja siinä mielessä yhtiön nykyinen tuloskunto ei vielä välttämättä heijasta todellista potentiaalia. Kaivosteollisuuden supersyklin päättyminen ei ainakaan minun silmääni näy juuri mitenkään yhtiön liikevaihdon tai liikevoiton kasvussa eli yhtiö ei siinä mielessä mitenkään hirvittävän sykliseltä vaikuta. Uskoisin kuitenkin, ettei markkinaympäristö yleisestikään ole tällä hetkellä erityisen suopea Robitille ja siinä mielessä korkeampi P/E-luku ei välttämättä vielä kerro ylihinnasta. Minun vaan pitäisi jotenkin pystyä muodostamaan käsitys siitä, mikä olisi "normaalin" markkinatilanteen tuloskunto.

Yhtiö kasvaa vauhdilla ja mikäli yhtiö kykenee kasvattamaan liikevaihtoon tavoitteidensa mukaisesti 15% vuodessa niin, että kasvu välittyy myös tulokseen, voisi kuluvan vuoden P/E-luvuksi muodostua 6,1 euron osakekohtaisella hinnalla 29. PEG-luvuksi tulisi 1.9, mikä sekin on varsin korkea. Toisaalta yhtiö tavoittelee vähintään 13% EBITA-marginaalia ja mikäli tähän päästäisiin pitäisi tuloksen parantua suurinpiirtein 20%. Tällöin (hyvin karkeaan arvioon perustuvalle v. 2015 tulokselle n. 4 milj. €) P/E-luku olisi 24. Sekin on vielä varsin korkea.

En siis aio osallistua antiin, mutta jään mielenkiinnolla seuraamaan tarjoaako Herra Markkina minulle myöhemmin ostopaikkaa. En väitä, etteikö yhtiö voisi olla lyhyellä tai pitkällä aikavälillä hyvä sijoitus nykyiselläkin arvostustasolla, mutta oman analyysini pohjalta en löydä pyydetylle hinnalle riittäviä perusteita. Ja kuten eräs minua viisaampi on joskus todennut, ei kaikkia tilaisuuksia ole pakko hyödyntää.

keskiviikkona, toukokuuta 06, 2015

Robit Rocktools osa 2, pintaa syvemmältä

Kirjoitin eilen lyhyehkön merkinnän listautumisantinsa aloittaneesta lempääläisestä Robit Rocktoolsista. Ajattelin vielä palata yhtiöön ja yrittää porautua yhtiöön vielä pintaa syvemmälle. Seuraavat mietteet (kuten kaikki muukin tuottamani blogin sisältö) ovat täysin amatöörin omaa pohdiskelua, eikä kenenkään kannata sitä käyttää perustana sijoitukselleen. Toivon kuitenkin herättäväni keskustelua eli kommentit ovat enemmän kuin tervetulleita.

Aloitetaanpa tarkastelu siitä, voisiko yhtiöllä olla tunnuslukujen perusteella kilpailuetua. Bruttokateprosentiksi saan viime vuoden tasekirjan pohjalta noin 35 (v. 2013 n. 33% ja v. 2012 n. 35 ja 2011 n. 36)). Tätä voinee pitää kohtuullisen hyvänä, mutta selvästä kilpailuedusta se ei kuitenkaan (tietenkään vielä yksistään) kerro.

Henkilöstökuluihin sekä muihin kuluihin on uponnut vuonna 2014 29% liikevaihdosta. Tämä vaikuttaa varsin kohtuulliselta. Tutkimus- ja tuotekehityskulujen osuus liikevaihdosta on yhtiön mukaan vain n. 1-2%. Katsauskauden tuloksen osuus liikevaihdosta on markkinointiesitteen mukaan ollut parina viime vuonna 6-7%. Vuonna 2012 se oli 3,6%. Lukuja voinee pitää kohtuullisina. Oman pääoman tuotto on kuitenkin ollut varsin hyvä, parina viime vuonna n. 23-25 % ja vuonna 2012 14,4%. Velan (korollinen) osuus omaan pääomaan verrattuna on noin 0,62, joka vaikuttaa kohtuulliselta.

Lukujen perusteella yhtiön kulurakenne vaikuttaa mielestäni melko hyvältä. Kilpailuedun suhteen en kuitenkaan ole erityisen vakuuttunut.

Yhtiö itse kertoo strategiastaan näin: "Robitin tarinan kivijalka on vahva ja määrätietoinen kansainvälistyminen ja pro-aktiivinen, pitkäjänteinen myyntityö." Tämä on tietysti hieno juttu, mutta mitään varsinaista kilpailuetua tämän perusteella havaitse.

"Olemme myös kehittäneet tuotantoteknologian, jonka avulla teemme massaräätälöityjä tuotteita kustannustehokkaasti. Pyrimme käyttämään tuotannossa automaatiota ja robotisointia tehokkaasti." Tämäkään ei vielä mielestäni turvaa kestävää kilpailuetua. "Yhtiön tuotantokonsepti on monistettavissa kohtuullisilla investoinneilla, mikä yhtiön johdon arvion mukaan mahdollistaa uuden  tuotantokapasiteetin luomisen olemassa oleville tai uusille maantieteellisille alueille kustannustehokkaasti ja nopealla aikataululla." Skaalautuvuus on tietysti kasvua ajatellen hieno juttu, mutta sekään ei mielestäni ole merkki kestävästä kilpailuedusta.

Robit keskittyy pelkästään porauksessa käytettäviin kulutusosiin ja "keskittymisen ansiosta yhtiö voi suunnata kaiken tutkimus- ja tuotekehitystyön, tuotannon sekä myynti- ja asiakaspalvelun  pelkästään kulutusosiin. Tämä mahdollistaa paremman ymmärryksen asiakkaiden tarpeista." Kapeaan segmenttiin keskittyminen saattaa olla järkevää, etenkin mikäli yhtiö pystyy tämän avulla saavuttamaan teknologisen ylivoiman ja sitä myötä kilpailuedun.

"Robit uskoo, että immateriaalioikeuksilla on kasvava merkitys sen liiketoiminnalle. Turvatakseen kilpailukykyisen ja innovatiivisen tarjonnan Robit jatkaa investointeja omiin ja teollisuuden yhteisiin tuotekehityshankkeisiin, jotka keskittyvät yksinomaan poraukseen liittyviin kulutusosiin. Yhtiö on mm. kehittänyt poraustulosten seurantaan ja mittaamiseen suunnitellun ja kotimaassa patentoidun Robit Sense Systems -teknologian. Yhtiö hakee teknologialle myös laajaa kansainvälistä patenttisuojaa. Robit jatkaa myös olemassa olevan patentti- ja immateriaalioikeusportfolionsa vahvistamista hankkimalla ja lisensoimalla strategisia patentteja, muita immateriaalioikeuksia ja teknologioita. Lisäksi yhtiö pyrkii puolustamaan maailmanlaajuisesti immateriaalioikeuksiaan loukkauksilta" Tämä kappale jäi minua hieman mietityttämään. Olettaisi, että Robitin tapaisella yhtiöllä olisi portofoliossaan useampiakin kansainvälisiä patentteja, jotka turvaisivat kilpailuetua ainakin hetkeksi. Ilmeisesti näin ei kuitenkaan ole.

En edelleenkään ole täysin vakuuttunut sen suhteen, onko yhtiöllä sellaista kestävää kilpailuetua, jota kilpailijat eivät halutessaan pysty kohtuullisella vaivalla kopioimaan.

tiistaina, toukokuuta 05, 2015

Robit Rocktools - uusi tulokas Helsingin First North listalle

Helsingin pörssi on saamassa uuden tulokkaan kun Robit Rocktools aloittaa listautumisantinsa huomenna.

Yhtiö kertoo markkinointiesitteessään seuraavaa: "Lempääläinen Robit on 30-vuotisen historiansa aikana kasvanut  kansainväliseksi kallio- ja maaporauksen erityisasiantuntijaksi.  Yhtiön ydinliiketoimintaa on porauksessa käytettävien kulutusosien suunnittelu, valmistus ja huolto eri teollisuuden alojen tarpeisiin." "Robit palvelee asiakkaitaan neljällä kasvavalla markkina-alueella: tunnelinporauksen, maalämmön ja -jäähdytyksen, rakentamisen ja kaivosteollisuuden toiminnassa. Robitin johdon mukaan liikevaihto jakaantuu melko tasaisesti näiden markkina-alueiden kesken. Kyseisillä markkina-alueilla markkinasyklit ja -dynamiikka eroavat toisistaan niin, että yhtiön tuotteiden kysyntä pysyy tasapainossa".

"Robitilla on myyntiyhtiöt Suomessa, Etelä-Koreassa, Yhdysvalloissa, Venäjällä ja Etelä-Afrikassa  sekä myyntitoimisto Hangzhoussa, Kiinassa. Yhtiö suunnittelee avaavansa vuonna 2015 uuden myyntiyhtiön Peruun. Yhtiön laaja  jakeluverkosto kattaa tällä hetkellä noin 160 jakelijaa maailmanlaajuisesti ja se vie kulutusosiaan ja sovelluksiaan yli 100 maahan."

Yhtiön liikevaihto on kasvanut varsin mallikkaasti vuoden 2004 5 miljoonasta eurosta vuoden 2014 38 miljoonaan. Liikevaihto on laskenut ajanjaksolla vain vuonna 2009 ja yhtiön mukaan keskimääräinen liikevaihdon kasvu viimeisen kymmenen vuoden aikana on ollut yli 20% vuodessa. Liikevoittoprosentti on ollut keskimäärin hieman yli 9%. Välillä (2007-2008) on päästy selvästi yli kymmeneenkin prosenttiin ja ajoittain on käyty 5-6% tietämissä (2009 ja 2012).

Liikevaihdosta suurin osa tulee Euroopasta ja Lähi-idästä (noin puolet). Seuraavaksi suurimmat alueet ovat Aasia, Australia ja Uusi-Seelanti (n. 20%) ja Pohjois- ja Etelä-Amerikasta (n. 15%). Osinkopolitiikkana on jakaa noin 20-50% osakekohtaisesta tuloksesta. Pitkän aikavälin taloudelliset tavoitteet ovat yli 15% vuosikasvu ja 13-15% EBITA-marginaali.

Sitten hieman lukuja: vuoden 2014 EBITDA oli 4,765 miljoonaa euroa ja tulos 2,9 miljoonaa euroa. Korollisia nettovelkoja oli maaliskuun lopussa noin 8,1 miljoonaa euroa. Annin myötä yhtiöllä tullee olemaan maksimissaan noin 15,88 miljoonaa osaketta, joiden kappalehinta tullee asettumaan 5-6,1 euroa. On myös hyvä huomata, ettei kyseessä ole pelkkä osakeanti vaan aiemmat omistajat myyvät myös 1,86 miljoonaa osaketta.

Arvostus olisi viime vuoden toteutuneilla luvuilla laskujeni mukaan seuraava: osakkeen hinta 5 €: EV/EBITA 16,7 ja P/E 27.4. Hinnalla 6,1 €: EV/EBITA 22 ja P/E 33,4.

Yhtiö vaikuttaa mielenkiintoiselta, mutta arvostus on kieltämättä aika kova. Taidan jättää listautumisannin välistä, mutta aion seurailla Robitin menestystä ja päivittää tarpeen mukaan arviotani yrityksestä. Olisi kuitenkin mielenkiintoista kuulla muidenkin kommentteja yhtiöstä ja sen arvostustasosta.


Alibaba, Amazon, eBay ja BestBuyn osakkeita Nordnetin kautta