Blogi sisältää aloittelevan sijoittajan mietteitä sijoittamisesta ja arvonmäärityksen sietämättömästä keveydestä

tiistaina, elokuuta 15, 2017

Kokemuksiani toiminimen perustamisesta osa 3

Melkoinen tovi on taas ehtinyt edellisestä blogimerkinnästä vierähtää. Väliin on mahtunut kesäloma ja muutto. Sivutoiminen yrittäjyys ja kolme alle kouluikäistä lasta ovat myös pitäneet kiireisinä.

Osakerintamalla on ollut melko hiljaista. Lisäostoksia en ole tehnyt ja pakollisesta menoista yli jäävä raha menee tällä hetkellä hyvin pitkälti lainojen lyhentämiseen. Nykyisellä korkotasolla järkevintä voisi olla edelleen sijoittaa varat esim. hyvää osinkoa maksaviin osakkeisiin, mutta nukun yöni paremmin, mikäli saan velan määrää hieman pienennettyä. Joku päivä korot nimittäin tulevat taas nousemaan.

Sivutoiminen yrittäjyys toiminimen kautta on osoittautunut minulle sopivaksi hommaksi. Töitä on riittänyt ja niitä on voinut tehdä oman aikataulun mukaan. Heinäkuussa työskentelin hieman tavallista vähemmän, jotta aikaa jäi myös lomailuun.

Yrittäjyydessä kirjanpidon jälkeen seuraava haaste oli eläkevakuutus. Työeläke.fi kertoo aiheesta seuraavaa: "Yrittäjänä huolehdit pakollisesta eläketurvastasi itse. Eläkemaksut ja tulevan eläkkeesi määrä riippuvat YEL-työtulosta. YEL-eläkevakuutus turvaa toimeentulosi, jos yrittäjätoiminta päättyy työkyvyttömyyden tai ikääntymisen vuoksi. Omaisilla on perhe-eläketurva yrittäjän kuoleman jälkeen." Koska olen myös työsuhteessa, ja minulla on myös jonkin verran säästöjä sekä sijoituksia, en vielä tämän kuvauksen perusteella olisi halunnut koko eläkevakuutusta ottaa.

"Vahvistetun työtulon mukaan lasketaan sairausvakuutuksen päivärahat ja va­paa­eh­toi­sen työ­ta­pa­tur­ma­va­kuu­tuk­sesi kor­vauk­set. Lisäksi työtulo vaikuttaa työttömyysturvaan ja toimeentuloon vanhempainvapailla." Tämä olikin minulle sitten jo tärkeämpi seikka. Nykyisessä päivätyössäni tienaan vähemmän, kuin aiemmassa, joten mahdollisen pidemmän sairauden sattuessa eläkevakuutus takaa suuremman päivärahan.

Toisaalta pohdinta siitä, ottaako vakuutusta vai ei on melko turha, koska kyseessä on lakisääteinen asia: "Yrittäjänä sinun on otettava itsellesi eläkevakuutus kuuden kuukauden kuluessa yritystoiminnan alkamisesta." Myös sivutoiminen yrittäjä tarvitsee vakuutuksen, mikäli seuraavat kriteerit täyttyvät: "olet 18–69-vuotias, teet työtä yrityksessä, yrittäjätoimintasi on kestänyt yhtäjaksoisesti vähintään neljä kuukautta 18 ikävuoden täyttämisen jälkeen, arvioitu työtulosi on vähintään 7 645,25 euroa vuodessa (vuonna 2017)."

Työtulo tuottikin sitten seuraavat harmaat hiukset. "YEL-työtulo vahvistetaan työeläkeyhtiössäsi, kun otat vakuutuksen. Työtulon täytyy vastata työpanostasi sekä yrittäjätoiminnan laatua ja laajuutta. Hyvä nyrkkisääntö on, että työtulon tulisi vastata palkkaa, jonka maksaisit samaa työtä tekemään palkkaamallesi ulkopuoliselle." Käytännössä sivutoimista ja satunnaista työtä tehdessä työeläkeyhtiö ei kai voi juuri muuta, kuin hyväksyä ilmoitetun työtulon, ellei se nyt ole jotain aivan utopistiselta kuulostavaa.

Myönnän arvioineeni työtuloni ehkä aavistuksen alakanttiin. Toisaalta myös verottajalle ennakkoveroja ilmoittaessani tein saman virheen, jonka seurauksena joudun nyt loppuvuonna maksamaan hieman isompaa kertaerää. Joku voisi tietysti kysyä, miksen maksa vasta tammikuussa koko vuoden veroja sitten, kun tulot ovat tiedossa ja pistä rahoja sillä välin Bank of Norwegianin säästötilille huimaa 1,75% korkoa keräämään. Syynä on pääosin se, että jälleen kerran nukun yöni paremmin, kun tiedän että verot on varmasti maksettu ajallaan. Eivätkä tuloni kuitenkaan niin valtaisat ole, että kyse olisi kuin jostain kympeistä tai korkeintaan satasesta. Tämä asenne saattaa tosin pitkällä aikavälillä estää rikastumiseni, mutta jokainen tyylillään vai miten se menikään.

Työeläke.fi kertoo eläkevakuutuksesta vielä seuraavaa: "Järjestä eläkevakuutus haluamastasi työeläkeyhtiöstä tai eläkekassasta, jos alallasi toimii sellainen." Mikä sitten mahtaa olla haluamani eläkeyhtiö? Asiaa ei todellakaan ollut aiemmin tullut pohdittua ja pikaisen googletuksen perusteella vaikutti, ettei asialla ole juurikaan edes merkitystä (korjatkaa ihmeessä jos olen väärässä). Yrittäjien eläkkeitä ei rahastoida, vaan maksut menevät suoraan jo otetujen eläkkeiden kattamiseen. Näin ollen päädyin yhtiöön, jonka asiakaspalvelu vaikutti toimivimmalta.

Jälleen yksi haaste yrittäjyyden tiellä vaikutti voitetulta.

lauantaina, kesäkuuta 03, 2017

Ajatuksiani Silmäaseman annista

Oli mennä tämäkin anti ihan ohitse. Merkintäaikaa on kuitenkin vielä ainakin maanantaihin eli vielä ehtisin mukaan, jos niin haluaisin.

Silmäasemasta ovat kirjoittaneet jo ainakin Rahamiäs, Laiska sijoittaja ja Sijoittaja-Tursas. Myös Arvoperi on aiheeseen tarttunut ja Kauppalehden keskustelukin on käynyt vilkkaana. Tällä kertaa Kauppalehden palstalta on asiallista analyysia on ehkä ollut aiempaa vähemmän, mutta tärkeitä asioita on kuitenkin nostettu esiin ja hyviä kommentteja kirjoitettu.

En nyt lähde toistamaan kaikkia aiempien Silmäasemasta tehtyjen kirjoitusten huomioita. Toimialaa pidetään yleisesti defensiivisenä, mutta yhtiön velkaantuneisuus on herättänyt huolta. Se hankaloittaa myös annin hinnoittelun arviointia. Kuten mm. Kauppalehden palstalla käydystä keskustelusta on käynyt ilmi, pääomasijoittajien hallussa olevat firmat ovat pääsääntöisesti kuitenkin aina kovin velkaisia ja tulos häviää rahoituskuluihin. Annissa on kuitenkin tarkoitus kerätä varoja velkojen maksuun.

Osa yhtiön lainoista onkin varsin korkeakorkoisia ja sen vuoksi kokonaisrahoituskulut olivat noin 4,6 miljoonaa euroa vuonna 2016. Kauppalehden keskustelussa on laskeskeltu, että osakaslainojen takaisinmaksun myötä rahoituskulut voisivat pudota hieman alle miljoonan, ehkä noin 0,8 miljoonaa. Poistoja on tehnyt myös melko paljon, mutta mikäli niiden tilanne ei nyt paljoa muuttuisi, niin viivan alle voisi jäädä noin 3,7 miljoonaa (olettaen, että veroja maksettaisiin noin miljoona).

Annin jälkeen yhtiön arvo on Arvopaperin mukaan noin 120 miljoonaa eli P/E-luku olisi tällöin 32,4. Ei mikään ihan matala. Silmäasema toki pyrkii parantamaan käyttökatettaan nykyisestä kymmenestä noin viiteentoista, sekä samalla kasvamaan. Nähdäkseni orgaaninen kasvu on alalla kuitenkin erittäin vaikeaa, joten kasvuun (=yritysostoihin) pitäisi käyttää joko lainarahaa tai osaa tuloksesta. En laskisi kasvun varaan juurikaan. Käytänössä tällaisesta defensiivisestä yhtiöstä voisin ehkä nykyisillä arvostuskertoimilla pulittaa P/E 15 tai ehkä jopa 17 -kertoimien tasolla olevia hintoja.

Käyttökateprosentti saattaa toisaalta Silmäasemalla hyvinkin parantua ja silloin hyvin karkeasti arvioiden käyttökate olisi 15 miljoonaa. Siitä poistot 5 miljoonaa, rahoituskulut 1 miljoona, verot n. 1,5 miljoonaa, jolloin tulos olisi noin 7,5 miljoonaa euroa. P/E olisi tällöin 16. Ei mikään aivan hirvittävä, mutta tämä toteutuisi siis lähes parhaassa mahdollisessa skenaariossa.

Taidan kuitenkin skipata annin tällä kertaa. Ajattelin kuitenkin ottaa Silmäaseman tarkkailuun ja hankkia mahdollisesti osakkeita myöhemmin, mikäli asiat etenevät suotuisaan suuntaan ja hinta laskee kohtuulliseksi. Tällä hetkellä käyttökateprosentin noston onnistuminen näyttäisi olevan jo hinnoiteltuna osakkeeseen. Ainakin tuottovaatimuksiltaan tiukan piensijoittajan näkökulmasta.

perjantaina, kesäkuuta 02, 2017

Fortum ostamassa Uniperia?

Kirjoittelin reilu kuukausi sitten, että olin ajatellut jossain vaiheessa perehtyä mielenkiintoiselta vaikuttavaan Uniperiin. Nyt huomasin, että joku muukin on firman huomannut: "Analyytikot: Fortumin Uniper-kauppa olisi täydellinen, mutta monia esteitä" (lähde: Taloussanomat).


Taloussanomat kirjoitti eilen seuraavaa: "Uutistoimisto Bloomberg kertoi eilen lähteisiinsä perustuen, että Fortum neuvottelee saksalaisen EONin kanssa 47 prosentin osuuden ostamisesta energiayhtiö Uniperista. Tarkoituksena on lopulta ostaa koko pörssiyhtiö, joka koostuu EONin entisistä vesi-, hiili-, kaasu- ja ydinvoimaloista." Uniperillä on kuitenkin myös Fortumille soveltumattomia liiketoimintoja, kuten kaasua ja fossiilisia polttoaineita.


Mikään halpa ostos ei olisi, mutta toisaalta Uniper ei ilmeisesti ole kuitenkaan mitenkään erityisen ylihinnoiteltu ollut. Kassaa Fortumilla on ja sopivaa ostettavaa on yhtiö joutunut etsimään jo pitkään. "Inderes arvioi, että Fortumin nykyiset varat ja velkakapasiteetti huomioiden, sillä olisi tarvittavat varat Uniper-järjestelyyn."


Miten tama sitten on vaikuttanut Uniperin kurssiin? Ke 31.5. klo. 16.00 yhtiön osake vaihtoi omistajaansa 16,77 euron hintaan. Puolta tuntia myöhemmin kurssi oli 17,52, jolle tasolle se on nyt asettunutkin.


Henkilökohtaisesti en usko, että kauppa jäisi toteutumatta siksi, että yhtiöllä olisi liiketoiminta, joita Fortum ei halua. Jos Fortum päätyisi koko Uniperin omistamaan, niin tällöin Uniper olisi mahdollista pilkkoa ja ei-toivotut osat myydä eteen päin. Suurempi kysymys on Uniperin ilmeisesti melko suuret omistukset Venäjällä. Toisaalta Fortum olisi aiemmin kovin mielellään ostanut sieltä myös vesivoimaloita, joten tuskin sekään lienee suuri ongelma.


Minusta tama yrityskauppa voisi olla ihan järkevä veto Fortumilta. Mr. Markkina vaikuttaisi olevan asiasta kanssani samaa mieltä, sillä myös Fortumin kurssi on noussut uutisen myötä muutaman kymmensenttisen verran per osake.

sunnuntaina, toukokuuta 21, 2017

Aloittelevan sijoittajan leijonanluolassa Heliomotion Home Solar Power Plant Invesdorista

Uusiutuva energia sijoituskohteena. Trendikäs ala, tai ainakin ollut sellainen. Kasvua, mutta kuitenkin ulkopuolisista tuista riippuvainen. Ainakin tuulivoima. Heliomotion Home Solar Power Plantin takana oleva HelioZenit Ab ei kuitenkaan itse asiassa ole mukana aurinkopanelien valmituksessa, vaan kehittää ratkaisuja niiden kiinnityksiin. En ole aurinkopanelien suurin asiantuntija, joten tietoni perustuvat hyvin pitkältä yhtiön markkinointimateriaaliin Invesdorissa.

Yhtiön mukaan perinteinen aurinkopanelin kiinnitys talon katolle on kallista ja lisäksi energian tuotannon kannalta hieman epätehokasta: yleensä kotitalouden energiankulutuksessa on kaksi piikkiä, yksi aamulla ja toinen iltapäivällä asukkaiden palataessa kotiinsa. Aurinkopaneli sen sijaan tuottaa maksimäärän sähköä keskipäivällä auringonvalon fotonien osuessa optimaalisessa kulmassa paneliin. Juuri silloin energian kysyntä ei kuitenkaan ole suurimmillaan.

Ratkaisuksi yhtiö esittää kevytrakenteista kääntyvää kiinnitysalustaa, jota ei asenneta talon katolle vaan muuhun sopivaan paikkaan. Asennusta mainostetaan niin helpoksi, ettei kallista ulkopuolista asennustyötä tarvita. Ja kun suomenruotsalaiselta Ahvenanmaalta ollaan kotoisin, niin toki somuuttakin löytyy: "A Heliomotion is a beautiful addition to any lawn." Melkoisen rohkea väite.

Äkkiseltään kuvittelisi, että joku muukin olisi tällaisen ratkaisun äkännyt, mutta yhtiön mukaan kilpaijoita on tällä hetkellä vain yksi ja heidän tuotteensa ovat selvästi kalliimpia. Lienee kuitenkin selvää, että mikäli konsepti osoittautuu onnistuukseni, kilpalijoita tulee. Siinä vaiheessa patentteja on syytä löytyä. Yhtiö suunnittelee säilyttävänsä etumatkansa myös riittävällä panostuksella tuotekehitykseen. Näin pienen yhtiön kohdalla resurssit tosin tulevat joka tapauksessa olemaan isoja huomattavasti rajoitetummat.

On myös syytä huomioida, että yhtiö on aivan taipaleensa alkupuolella. Viimeisen 7 vuoden aikana on myyty vain 35 yksikköä, mikä on aivan harrastelijamaista touhua. Toisaalta yhtiö itse väittää keskittyneensä tässä vaiheessa vain tuotekehitykseen. Annista saadut rahat on tarkoitus käyttää liiketoiminnan alullesaattamiseen ensin Pohjoismaissa ja sitten myös muualla.

Arvonmäärityksestä todetaan seuraavaa: "At a share price of 300 € this represented a value of 463’500. At an earlier round a number of shares were valued at 550 €, so the valuation of the company was set at 500’000 €. The Board of Directors of Helio Zenit sees that the share price at the current funding round of the company represents a fair value of the company." Tuntuu hieman erikoiselta, että yhtiön arvo on edellisestä osakeannista laskenut. Ei toki paljoa, mutta kuitenkin. Mahtaako johdolla itselläänkään olla hommaan luottoa, jos tuotekehityksen myötä firman arvo laskee?

Toisaalta arvo on laskettu jotenkin kummasti, koska mikäli osakkeita tulee 800 uutta vanhojen 1545 lisäksi, niin saan 300 euron osakekohtaisella hinnalla arvoksi vähän päälle 700 000 €. Eli johto siis arvioi luonneensa arvoa, mutta ei osaa kertolaskua? Herättikö tämä lisää luottamusta nyt sitten? Ehkä olen vain hankala sijoittaja-blogisti vääntämässä merkityksettömistä yksityiskohdista...

Tunnusluvuista ei tässä sen kummempia laskelmia kannattane tehdä, koska tappiota firma tässä vaiheessa tietysti tekee. 2019 tavoitteena olisi 1,9 miljoonan liikevaihto ja noin 300 000 euron käyttökate. Mikäli siihen päästään, niin sijoitus on varmasti varsin onnistunut. Epäilen kyllä, ettei tule ainakaan käyttökatteen suhteen onnistumaan, mutta pidemmällä horisontillahan kyytiin on hypättävä, jos niin aikoo tehdä.

Sitten vielä viimeinen merkittävä yksityiskohta: "Ålands Utvecklings Ab will be subscribing 50% of the offering. 50% of the minimum will be subscribed in the beginning and Ålands Utvecklings Ab will be keeping their pro rata ownership as the funding round progresses past the minimum." Eli Ahvenanmaan kehitysrahasto merkkaa alussa 50% ja sitten lisää niin että prosenttiosuus pysyy samana, mikäli minimimäärä ylittyy. 

Ålands Utvecklings Ab ei itselleni ole vanhastaan tuttu, mutta yhtiön sivut kertovat seuraavaa: "Ålands Utvecklings Ab (ÅUAB) är ett åländskt riskkapitalbolag som investerar i nystartade bolag. ÅUAB är en långsiktig och aktiv investerare som bidrar med kapital, kompetens och kontakter." Eli aloittaviin yrityksiin sijoitetaan pitkäjänteisesti ja kontaktejakin pitäisi olla. Niitä HelioZenit epäilemättä jatkossa tarvitseekin. Yhtiön sijoituksista itselleni tuttu on vain pienpanimo Stallhagen.

Sitten yhteenvedon aika. Yhtiön liiketoimintamalli on mielestäni ymmärrettävä ja uskoisin, että tällaiselle niche-tuotteelle voi jonkinlaiset markkinat olla olemassa. Liiketoiminta on toki aivan alussa, joten mitään varmuutta onnistumisesta ei tietysti ole. Yhtiö voisi hyvinkin sopia salkkuuni tasapainottamaan muiden listaamattomien sijoitusteni varsin voimakasta jakautumaa panimo- ja ravintola-alalle (3 pienpanimoa ja yksi ravintolaketju).

Pidän muutenkin aurinkoenergiasta. Tiedättehän, että Einstein keksi teorian (fotosähköilmiö) niiden taustalla ja sai Nobelinsa nimen omaan tästä, eikä suhteellisuusteoriasta (jota ei silloin pystynyt millään kokeella kumoamaan tai todentamaan). Aurinkoenergiassa fotonin energia saadaan muutettua suoraan sähköksi ilman sitä iänikuista turbiinin pyöritystä. Ydinvoimalassakin ensin halkaistaan raskaan alkuaineen ydin jota, niin, voidaan keittää vettä, jonka höyryllä sitten pyöritetään kasaa kuparijohtoa magneettikentässä. Miten vulgaaria suorastaan. Niin ja en ole insinööri. Kaukana siitä. Taidanpa kuitenkin poimia yhtiön osakkeita pienen hyppysellisen salkkuuni, mutta nukutaan nyt yön yli kuitenkin ensin (olen huomannut sen usein hyväksi tavaksi testata sijoitusidean toimivuutta).