Blogi sisältää aloittelevan sijoittajan mietteitä sijoittamisesta ja arvonmäärityksen sietämättömästä keveydestä

maanantaina, toukokuuta 30, 2016

Fortum ostaa Ekokemin

Eipä siinä kauaa sitten mennyt. Pari viikkoa sitten kirjoitin uutisesta, jonka mukaan Fortum havittelee Ekokemia. Nyt kaupat on löyty lukkoon: "Fortum ja Ekokem Oyj:n neljä suurinta omistajaa, jotka edustavat noin 81 %:a yrityksen osakkeista, ovat allekirjoittaneet sopimuksen, jonka mukaan Fortum ostaa heidän osuutensa Ekokemistä noin 470 miljoonalla eurolla. Tämä vastaa noin 700 miljoonan euron velatonta kokonaiskauppahintaa yhtiön koko osakekannalle, joka on noin 11 kertaa Fortumin ennustama Ekokemin vuoden 2016 käyttökate (EBITDA)." Velaton kauppahinta on parisataa miljoonaa korkeampi kuin Inderes oli alunperin arvellut ja vaikuttaa minustakin melko suolaiselta. Inderes pitää kuitenkin kauppahintaa vielä kohtuullisena.

"Fortum tulee myös tekemään saman hintaisen ostotarjouksen Ekokemin lopuista osakkeista (165 euroa osakkeelta)." Muistuupa tässä mieleeni, että pari vuotta sitten yritin hankkia osakkeita noin 80 euron hintaan eli hyvin olisi sijoitus kannattanut, jos vaan myyntilaitaa olisi ollut.

Mitäpä sitten ajatella tästä kaupasta? Ekokem on mielestäni kohtuullisen hyvä firma, vaikka tehdyt yrityskaupat toki riskiä tuovatkin. Kauppahinta oli vähän turhan kallis, mutta ei nyt mikään aivan hirvittävä kuitenkaan. Näin ollen suhtautumseni kauppaan on aika neutraali. Myös markkinoiden reaktio oli melko neutraali.

perjantaina, toukokuuta 27, 2016

Technopolis ostoksilla

Kevät on ollut jälleen kiireistä aikaa. En ole ehtinyt juurikaan blogimerkintöjä tehdä ja pörssiäkin on tullut seurailtua vain silloin tällöin. Olen kuitenkin yrittänyt pysyä jollain tavalla kärryillä salkkuyhtöideni uutisvirrasta. Viimeisin suurempi uutinen lienee Technopoliksen 130 miljoonan euron kiinteistökaupat Ruotsista: "Suomalainen kiinteistöyhtiö Technopolis laajenee Ruotsin markkinoille tänään allekirjoitetulla sopimuksella ostamalla Göteborgista kampuksen, jonka nimeksi tulee Technopolis Gårda. Kampus on kooltaan 34 300 neliöitä, ja kauppahinta on noin 126,6 miljoonaa euroa (1 177 milj. Ruotsin kruunua)". Ei mikään aivan pikkuostos huomioiden, että Technopolikseksen osakkeiden arvo on päivän kursilla noin 376 miljoonaa.

"Olemme jo pitkään etsineet sopivaa kohdetta Ruotsista, ja nyt kärsivällisyytemme palkittiin. Meillä on selkeä kasvustrategia, ja noudatamme tarkkoja kriteerejä yritysostoissamme." Näin kertoo toimitusjohtaja Keith Silverang. Kauppalehden keskustelupalstaa selaamalla tulee tosin siihen käsitykseen, että yhtiö olisi aiemmin hylännyt kampuksen ylihintaisena. Muutoinkin yhtiö on ilmeisesti aiemmin viestittänyt Ruotsin markkinan olevan ylikuumentunut. Tosin pahin kupla taitaa kuitenkin olla Tukholman seudulla. Technopolis kertoo myös seuraavaa: "Kampuksen alkutuotto on arviolta 5,0 % ja vakiintunut tuotto 6,0 %". Pitäisin lukuja kohtuullisen hyvinä eli aivan törkeää ylihintaa ei ainakaan vaikuteta maksetun. Kaupan ja ilmeisesti myös muiden laajentumishankkeiden rahoittamiseksi yhtiö suunnittelee 150 miljoonan osakeantia syksylle. Olin jotenkin aiemmin yrmmärtänyt, että Technopolis olisi hieman laskenut kasvutavoitettaan juuri osakeantien välttämiseksi, mutta näin ei ilmeisesti nyt kuitenkaan ole.

En nyt oikein osaa vielä sanoa mitä mieltä tästä olen. Jotenkin tuntuu hieman erikoiselta rynnätä kuumalle markkinalle vieläpä niin, että sen rahoittamiseksi käydään omistajien taskulla. Mutta ehkä tilaisuus oli kuitenkin niin hyvä, ettei sitä kannattanut jättää käyttämättä. Kaikenlaiset lisäostot laitan Technopoliksen osalta kuitenkin toistaiseksi jäihin, kunnes olen selvittänyt itselleni kunnolla haluanko kuitenkaan omistaa yhtiötä pitkällä aikavälillä.


maanantaina, toukokuuta 16, 2016

Fortum havittelee Ekokemia

Inderes uutisoi tänään aamukatsauksessaan Fortumin tehneen alustavan ei-sitovan tarjouksen Ekokemin osakkeista neljälle suurimmalle omistajalle (Valtio, Kuntaliitto, Ilmarinen sekä Helsingin Seudun ympäristöpalvelut). Tarjous on ilmeisesti tehty jo perjantaina.

Tarjouksen hintaa ei olla julkistettu, mutta Inderesin analyysin pohjalta noin 500 miljoonaa euroa vaikuttaisi realistiselta. Ekokem teki viime vuonna käyttökatetta hieman päälle 50 miljoonaa euroa, mutta mm. yrityskauppojen integroinnit painoivat tulosta.

Mitä piensijoittajan tulisi sitten ajatella tästä kaupasta? Ensinnäkin kaupan koko on Fortumin mittakaavassa melko pieni. Investoitavaa jäänee kaupan toteutuessakin vielä noin 4,5 miljardia euroa.

Toisaalta Ekokem on mielenkiintoinen yhtiö, jota olen aiemmin omaankin salkkuuni havitellut. En kuitenkaan ole aivan varma siitä, onko nyt oikea hetki Ekokemin ostolle. Jälleen kerran siteeraan Anders Oldenburgia/Phoebus blogia. Phoebushan luopui lopuista Ekokemin osakkeista viime vuoden lokakuussa. Syinä olivat mm. uusi toimitusjohtaja yhdistettynä kahteen suureen yritysostoon (Sakab Ruotsissa ja Nord Group Tanskassa). Suurimpina riskeinä Olderburg näkee Ekokemin pääomistajien rajallisen liiketoimintaosaamiseen sekä kasvaneet rahoitusriskit yhdistettyinä kasvaneihin liiketoiminnallisiin riskeihin sekä hallinnollisiin riskeihin ("uusi toimiva johto ja samanaikaisesti uusi puheenjohtaja").

Tässä valossa kaupassa voisi olla myös järkeä. Fortumin alla Ekokemin rahoitusriskit eivät olisi mikään ongelma. Fortumilta voisi kuvitella myös löytyvän riittävästi liiketoimintaosaamista Ekokemin hankkimien liiketoimintojen menestyksekkääseen integroimiseen. Toisaalta Ekokemin organisaation hallinnolliset riskit tuskin mihinkään häviäisivät. Suoranaisia synergioita Ekokemin ja Fortumin liiketoimintojen välillä Inderes ei juuri näe, enkä minäkään niitä oikein osaa sen tarkemmin arvioida.

Entäpä sitten kuinka todennäköisesti kauppa toteutuu? Uskoisin sen riippuvan pääosin tarjotusta hinnasta. Valtio ja kunnat varmaankin myisivät osakkeet mielellään jos tarjottu summa on riittävän suuri. Paras pörssihuumakin taisi jo (ainakin hetkeksi) mennä, joten listaus ei välttämättä enää ole pääomistajien ykkösprioriteetti. Näin Fortumin osakkeenomistajan näkökulmasta toivoisin kaupan toteutuvan, mikäli hinta on kohdallaan. Jos mielipidettä kysytään Hra Markkinalta niin hän ei ilmeisesti juuri uutisen varaan mitään laske, sillä Fortumin kurssi ei merkittävästi ole uutiseen reagoinut (mikä kaupan suhteellisen pieni koko huomioiden lienee ymmärrettävää).

tiistaina, toukokuuta 10, 2016

Salkkuyhtiöiden seurantaa ja laihdutusblogi revisited

Kirjoittelin maaliskuun lopussa elämänhallinnasta. Kerroin alkavani kirjata syömiseni ylös sillä ajatuksella, että saisin painoani pudotettua. Nyt hieman alle 2 kk myöhemmin voin todeta, että menetelmä toimi. Ei tosin aivan niin hyvin kuin ohjelma laski, sillä minun pitäisi tässä vaiheessa olla 5 kg alkutilannetta hoikempi. Todellisuudessa kiloja on lähtenyt noin 3, mutta olen siihenkin tyytyväinen. En ole oikeastaan sitten opiskeluaikojen onnistunut pääsemään nykyisen painoni alle, sillä elimistö tuntuu pistävän tässä kohtaa stopin päälle lisääntyneen ruokahalun muodossa. Olen kuitenkin melko tyytyväinen nykyiseenkin tilanteeseen, mutta tavoitteena on toki pidemmällä aikavälillä pudottaa vielä nuo pari kiloa.

Sitten takaisin blogin varsinaiseen aiheeseen eli sijoittamiseen. En ole viime aikoina jaksanut tai ehtinyt seurailla taloutta tai yrityksiä kovinkaan yksityiskohtaisesti. Nähdäkseni pörssisäkin tunnutaan tällä hetkellä olevan melko odottavissa tunnelmissa. Mikäli positiivisia uutisia alkaa tulla enemmän, saattavat kurssit tästä noustakin, mutta myös pidemmän laskun mahdollisuus tuntuu olevan ilmassa. Osa salkkuyhtiöistäni on julkaissut Q1:t, mutta niissäkään ei mitään mullistavaa ole tähän saakka silmiini osunut. Muutaman lyhyen poiminnan ajattelin kuitenkin kirjata ylös.

Munksjö jatkoi melko lailla aiemmalla linjalla. Huomionarvoista on kuitenkin, että yhtiö uskoo edelleen pääsevänsä tavoittelemaansa 12% käyttökatteeseen kuluvana vuonna.

Restamaxin alkuvuosi oli hieman odotettua heikompi. Laajentuminen jatkuu.

IBM yrittää saada sijoittajia vakuuttumaan edessä olevasta käänteestä muuttamalla hieman raportointiaan. Seeking Alphan kirjoitusten perusteella sentimentti yhtiöitä kohtaan saattaa olla muuttumassa positiivisemmaksi. Parhaat ostohetket saattavat olla jo takanapäin.

Gileadin suhteen mentaliteetti on sitä vastoin aiempaa synkempi. Yhtiön kvartaalitulos jäi ensimmäistä kertaa aikoihin ennusteista ja Seeking Alphassa vaaditaan yritysostoja aina Lillystä lähtien (sivumennen sanoen en kyllä näkisi mitään järkeää insuliinitalon ostamisessa, mutta onneksi kaupan kokoluokkakin olisi sellainen, että se lienee vain yksittäisen kirjoittajan henkilökohtainen fantasia). Toivottavasti firman johto pitää päänsä kylmänä ja käyttää kassaa tarvittaessa järkevien pienempien yhtiön portofolioon sopivien osasten hankintaan sekä myös omien osakkeiden ostoihin, mikäli hinta tuntuu johdon näkemyksen mukaan sopivalta. C-hepatiitin hoitoon käytettävien lääkkeiden kiristynyt hintakilpailu nyt tuskin tuli kenellekään yhtiötä seuranneelle yllätyksenä.