Blogi sisältää aloittelevan sijoittajan mietteitä sijoittamisesta ja arvonmäärityksen sietämättömästä keveydestä

maanantaina, maaliskuuta 02, 2015

Salkkuyhtiöiden tilinpäätökset alkavat olla kasassa, mitä jäi käteen? Osa 2: Doro

Ruotsalainen senioripuhelimia valmistava Doro julkaisi tuloksensa perjantaina 13. päivä helmikuuta. Tällä kertaa kyseinen päivämäärä ei enteillyt erityisen huonoa. Koko vuoden liikevaihto kasvoi 11,8%. Käyttökateprosentti säilyi suurinpiirtein vuoden takaisessa ollen 6,8.  EPS oli 2,76 Ruotsin kruunua kun se vuosi sitten oli 3,07 kruunua. Lasku johtui käsittääkseni älypuhelimiin siirtymisestä johtuvista markkinointipanostuksista. Myös kassavirta laski vuodentakaisesta. Tätä perusteltiin näin: "Working capital increased during the fourth quarter as an effect of strategic listings with new operators resulting in lower cash flow for the quarter, but it is expected to improve towards the end of the first half of 2015". Kuluvan vuoden suhteen yhtiö ohjeisti näin: "2015 sales and profit for the group are expected to increase with the main part generated in the second half of the year". "We maintain our long term financial targets of an EBIT margin of 10 percent and 20 percent annual sales growth".

Käyttökateprosenttia tarkastellessa tulee kiinnittäneeksi huomiota siihen, ettei se ainakaan vielä ole parantunut merkittävästi, tai itse asiassa yhtään, huolimatta panostuksista parempikatteisiin älypuhelimiin. Myöskään EBITDA ei ole muuttunut miksikään. Tämä voi mielestäni johtua kahdesta asiasta: joko kilpailu älypuhelimissakin on niin tiukkaa ettei niistä ole mahdollista saada parempaa katetta, mutta siitä huolimatta yhtiö joutuu panostamaan merkittäviä summia markkinointiin säilyttääkseen asemansa, tai sitten olen vain liian hätäinen ja panostusten tulokset eivät ole vielä nähtävissä. Mikäli kyse on ensimmäisestä vaihtoehdosta, lienee minun jatkossa harkita vahvasti osakkeiden myymistä. Toimitusjohtaja kuitenkin kertoo katsauksessa seuraavaa: "Our gross margin improved, raising the 2014 gross margin above the level for 2013". Tarkempaa numerofaktaa löytyy Q4:n osalta: "Gross margin improved to 40.6 percent (37.5) as an effect of higher product volumes and favorable product and regional mix", eli ehkä käyttökateprosenttikin vielä jatkossa nousee paremman myyntikatteen myötä. Toistaiseksi lisääntyneet markkinointikustannukset ovat kuitenkin vieneet kasvaneen myyntikatteen hyödyn eikä se ole välittynyt käyttökatteeseen tai liikevoittoon.

Yhtiö näyttäisi myös olevan matkalla mielenkiintoiseen suuntaan, josta toimitusjohtaja Arnaud kertoo seuraavaa: "2014 was a milestone year for Doro with important product launches and a strategic acquisition, which will become a platform for a long term development of subscription based service offerings, complementary to our current mainly hardware-based business model." "The acquisition of Caretech AB, a leading player in the digitalization of safety alarms for elderly at home, represents a strategic platform in two important dimensions. Short term, it provides a foothold in the Care segment, comprising of solutions supporting elderly in their homes. With a business model built on subscription based services, the acquisition also widens Doro’s long term development options in its current customer group". Mielestäni tällainen vanhusten kotonapärjäämistä tukeva palvelubisnes kuulostaa oikein hyvältä, sillä toimiville ja kustannustehokkaille ratkaisuille uskoisin olevan kysyntää ja myös maksajia (kunnat, valtiot, Ruotsin landstingit, jne) huonompinakin aikoina.

Kevään osinko jätettiin vielä auki: "The board will announce a proposal for dividend for 2015 in the notice for the AGM, to be published in early April after the potential new issue for non-cash consideration of Doro-shares and the consolidation of Caretech AB have been completed". Kovinkaan suurta osinkoa en odota ja minua ei lainkaan haittaisi, vaikka se jätettäisiin kokonaankin väliin laajentumisen rahoittamiseksi. Viime vuoden tuloksella Doron P/E on 17,3, joka ei mielestäni ole erityisen paha huomioiden kasvunopeuden ja sen ettei tulos heijastele yhtiön koko potentiaalia. EV/EBITDA on 11,2 joka vaikuttaisi kohtuulliselta, muttei mitenkään erityisen edulliselta. Näin ollen en ole Doroakaan lisäämässä, mutta en myöskään ainakaan toistaiseksi myymässä.

Ei kommentteja:

Lähetä kommentti