Blogi sisältää aloittelevan sijoittajan mietteitä sijoittamisesta ja arvonmäärityksen sietämättömästä keveydestä

keskiviikkona, huhtikuuta 27, 2022

Kreaten, Ponssen ja Fortumin Q1:t

 Aina ei kaikki oikein tahdo mennä niin kuin suunnittelee. Osakesäästösalkkuuni minun piti hankkia osakkeita, joita voin sopivalla voitolla aina myydä pois arvostuksen noustessa ja huolehtia veroseuraamuksista vasta sitten myöhemmin. No tällä hetkellä koko salkku Merus Poweria lukuunottamatta on punaisella (eikä Meruskaan kaukana siitä ole). Kreatea hankin, kun arvioin sen hyötyvän koronan jälkeisestä investointibuumista. Viime vuonna korona lykkäsi investointeja, vaan miltä näyttää alkanut vuosi? Liikevaihto kasvoi ja myös tilauskanta, mutta kannattavuus jäi ainakin Inderesin odotuksista. Syinä ovat ilmeiesesti kustannuspaineet ja ongelmat materiaalien saatavuudessa. Yhtiö ennustaa kuitenkin sekä liikevaihdon, että käyttökatteen kasvavan tänä vuonna, joka on ihan positiivinen uutinen. Joka tapauksessa tulevaisuuteen näyttää liittyvän aiempaa enemmän epävarmuutta, mutta täytyy nyt vaan kärsivällisesti seurata tilannetta. Mitään suurempaa hätäähän tässä ei nyt onneksi näytä liiketoiminnan suhteen olevan.

 Ponssen suhteen Venäjän ulkopuolinen tilauskertymä kasvoi, mutta kuluvan vuoden ohjeistus oli vaisu. Kannattavuus tulee olemaan lähiaikoina paineessa ja yhtiön tekemät hinnankorotukset alkavat näkyä vasta viiveellä. Pientä kasvua lienee kuitenkin jatkossakin tulossa. Kaiken kaikkiaan yhtiön tilanne näyttää siis tällä hetkellä juuri siltä, mitä itse pidän ostopaikkana. Hyvä yhtiö on itsestään riippumattomista syistä tilapäisissä vaikeuksissa, jotka eivät kuitenkaan millään tapaa vaikuta vaarantavan liiketoiminnan jatkuvuutta. Mutta saatan kyllä olla väärässäkin.

Fortumin suhteen hyvin suuri ongelma on Juniper ja Venäjän kaasu. Alaskirjauksia on tulossa Nordstreamiin liittyen ja lisäksi kassaa on käytetty siihen, että varastoon on ostettu kaasua (mikä sinällään ei toki ole välttämättä huono asia). Tässä kohtaa yhtiön kanssa ei voine oikein tehdä muuta kuin istua kyydissä ja katsoa kuinka käy. Onneksi omistukseni on varsin pieni.

 

 

torstaina, huhtikuuta 21, 2022

Siilit lihoksi, tilanne Konetta ja Ponssea sekä ostos Olvia

 Otsikko kertoo olellisen. Siili oli ollut salkussani jo varsin pitkään. Koskaan se ei ollut tuottanut erityisen hyvin, olin mielestäni arvioinut yhtiön kilpailuedun alkuun väärin (ja itse asiassa yhtiökin kyllä muutti kertomustaan matkan varrella). Kurssi oli kuitenkin viime aikoina hieman noussut onnistuneiden laajentumistoimenpiteiden kautta. Miksi siis myydä? Huomasin, että ilmeisesti Kiinan kasvun taittumisen huolet ovat painaneet jälleen Koneen kurssia ja osake näytti jälleen jokseenkin siedettävän hintaiselta. Näin ollen päädyn toteuttamaan vaihtoliikkeen, jossa myin Siilit ja ostin puolella saaduista varoista Konetta ja toisella puolella Ponssea, jota taas Venäjän markkinan hyytyminen on painanut alas. 

En osaa varmasti sanoa miten nämä kaksi firmaa tulevat jatkossa pärjäämään, mutta luotan niiden teknologiseen osaamiseen. Molemmat ovat vahvasti kotimaisessa omistuksessa, joten niitä tuskin ihan lähiviikkoina myydään ulkomailla laskeneesta arvostustasosta huolimatta.

Lisäksi hankin osakesäästösalkkuni jäljellä olevalla pienehköllä käteiskassalla Olvia, jota taas painaa Valko-Venäjän markkinasta luopuminen. Liike on tarkoitus kuitenkin tehdä suunnitellusti ja vaikka tämä tuleekin syömään tuloksesta ja liikevoitosta noin neljänneksen lyhyellä aikavälillä niin jatkossa firma kenties laajentunee Balttiassa tai Puolassa, etenkin jos Valko-Venäjän toiminnot saadaan johonkin järkevään hintaan kaupaksi. Myös Olvi on vahvassa kotimaisessa omistuksessa säätiönsä myötä ja itse tuotteekin ovat ihan laadukkaita. Olenkin monta vuotta kytännyt kohtuullista ostopaikkaa myös Olviin. 

Kaiken kaikkiaan salkkuni on näiden toimenpiteiden jälkeen entistä enemmän sellainen, millaiseksi sen tulevaisuudessa haluankin eli laadukkaita yhtiötä ja uutena kriteerinä mukaan on kyllä tullut myös vahva länsimaisuus ainakin omistuksessa. Kotimaisuudesta plussaa, vaikka kyllä kahden länsinaapurimmekin firmat oikein hyvin minulle kelpaavat.

Mitä sitten case Siili opetti. Ainankin sen (yhdessä Fondian kanssa), että en aio enää uskoa yhdenkään yritysjohdon tarinoihin joustavasta ja uudesta palkkausmallista uutena kilpailuetuna.

perjantaina, huhtikuuta 01, 2022

Cibus, monimutkaiseksi menee

 Päätin tarkastella pitkästä aikaa mitä kiinteistösijoitusyhtiö Cibukselle kuuluu. Yhtiö näkyy laajentavan liiketoimintaansa Tanskaan, mikä Inderesin mukaan parantaa portfolion hajautusta. Yhtiön kasvuvauhti onkin nyt varsin reipas ja tätä tukemaan yhtiö on lanseeraamassa myös D-sarjan osakkeen. Kyseessä on ilmeisesti Ruotsissa melko paljon käytetty järjestely, jossa osake antaa parempaa osinkotuottoa, mutta omaa rajallisemman nousuvaran. Osake maksaa osinkoa viisi kertaa A-osaketta enemmän, mutta sillä on likvidointitilanteessa oikeus enintään 11 euroon yhtiöstä. Osakkeella on näin ollen siis kiinteä arvo ja tuleva (mahdollinen) NAV-kasvu menee A-osakkeelle. Kyseessä on siis käsittääkseni hieman samanlainen systeemi kuin jenkkien pref-osakkeet sillä erotuksella, että ei ole olemassa mitään päivää, minkä jälkeen Cibus pystyy nämä osakkeensa lunastamaan. Ja toisekseen molemmat osakesarjat ovat ilmeisesti osingonjaossa samalla viivalla. Eli kyseessä on lähinnä siis kirjanpidollisesta asiasta, mikä toki kuitenkin vaikuttaa myös D-osakkeen mahdolliseen arvostustasoon.

Neljällä A-osakkeella tulee siis jatkossa (ilmeisesti toukokuussa) saamaan yhden D-osakkeen. D-osakkeen osinko on jatkossa 96 senttiä ja A-osakkeen 75 senttiä ja kokonaisosinko nykyiselle osakkeelle on siis 99 senttiä. Viimeisimmällä 252 SEK kurssilla osakkeen hinta on euroina 24,35 ja näin ollen osinkotuotoksi muodostuu aika lailla tasan 4%. Hankintahinnallani osinkotuotto on vähän reilut 6%. On melko todennäköistä, että D-osakkeen kurssi tullee asettumaan johonkin sen tuntumaan tai hieman allekin. 

Myös Nordea on analysoinut osaketta ja ilahduttavasti yhtiön materiaalista löytyy myös tällainen taulukko: 

Tästä nähdään, että osakekohtainen NAV on tällä hetkellä noin 15 euroa. Osakkeen kurssin ollessa tuon vähän päälle 24 euroa voidaan laskea sijoittajien maksavan tällä hetkellä jopa yli 60% preemion. Lisäksi havaitaan, että NAV:n ennustetaan kasvavan noin 10% vuositasoa. Arvostus on kuitenkin kasvanut sitäkin enemmän. Onko tällainen arvostus sitten ansaittua? Jos kysytään markkinoilta niin vastaus on kyllä, koska osakkeen hinta on se mitä se on. Inderesin mielestä sen sijaan ei ja yhtiö antaakin osakkeelle suosituksen vähentämisestä. Itse en nyt oikein osaa tästä muuta sanoa, kuin että todennäköiseltä näyttää ettei nyt liene paras kohta lisätä omistusta. 

Sen sijaan jatkossa tullee pohdittavaksi se, mitä teen A ja D osakkeiden kanssa. Ellen nyt sitten kuitenkin päädy siihen, että osakkeen arvostus on se verran haastava, että järkevämpääkin hankittavaa löytyy.  

maanantaina, maaliskuuta 21, 2022

Modulightin romahdus

 Lääketieteellisiä lasereita valmistava Modulight listautui pörssiin viime vuoden lopulla noin kuuden ja puolen euron hintaan. Kurssi käväisi ilman mitään merkittäviä uutisia välillä jopa yli 17 eurossa, mutta 15.3. julkaistun tilinpäätöstiedotteen jälkeen alas tultiin ja lujaa. 

Yhtiö kertoi seuraavaa: "Modulight käynnisti vuoden aikana ennätysmäärän (8) uusia projekteja merkittävien asiakkaiden kanssa. Yhteensä yhtiöllä on nyt käynnissä 24 merkittävää kaupallista potentiaalia omaavaa projektia, jotka toimivat aihioina yhtiön tavoittelemille laajoille kaupallisille käyttöönotoille. Projektiportfolion kehitys ja laajentuminen on yhtiön onnistumisen tärkein sisäinen mittari." Hyvät uusiset siis ensin.

Entäpä ne huonot: "Kannattavuutta alensivat katsauskauden jälkeen tehty merkittävä myyntisaamisten alaskirjaus sekä listautumiseen liittyvät kulut. Ilman kertaluonteisia eriä koko vuoden oikaistu liiketulos (EBIT) oli 36 (47) prosenttia liikevaihdosta ja oikaistu EBITDA 49 (58) prosenttia liikevaihdosta." Eikä tässä vielä kaikki, myyntisaamisia alaskirjattiin 4 miljoonalla. Esim. Laimea Silli veti näistä omat johtopäätöksensä

Mitäpä tästä sitten ajatella? Esiin voi googlettaan esimerkiksi (muistaakseni) Aki Pyysingin ajatuksia siitä, että tällaisessa tapauksessa joutuu lähinnä luottamaan johdon kommentteihin ja tekemään sijoituspäätöksenä niiden perusteella, vaikka pörssissä on huomattavan paljon myös yhtiöitä, joilla on esitätä numeerista dataa näiden tarinoiden tueksi. 

Tässä kohtaa olen päätynyt sellaiseen johtopäätökseen, että pidän osakeannista saamani harvalukuiset osakkeet ja seurailen tarinaa vielä mielenkiinnolla. Lisää rahaa en tässä kohtaa ole valmis yhtiöön sijoittamaan, sillä muitakin, melko lailla järkevän hintaisia, sijoituskohteita näyttää tällä hetkellä löytyvän.