Blogi sisältää aloittelevan sijoittajan mietteitä sijoittamisesta ja arvonmäärityksen sietämättömästä keveydestä

perjantaina, marraskuuta 18, 2022

First Internet Bancorpilla veivausta

 Kirjoittelin noin kuukausi sitten pankkien tilanteesta. Jostain syystä First Internet Bancorp (INBK) ei ole samalla tavalla vielä päässyt hyötymään korkojen noususta kuin muut seuraamani pankkiosakkeet. Jenkkilässäkin ainakin JP Morgan Chasen osake on noussut kuukaudessa lähes 15%. 

Olen viime aikoina yrittänyt opetella hieman vähemmän varovaiseksi kaikissa sijoituspäätöksissäni. Usein ongelmani on, että tunnistan kyllä hyvän tilaisuuden, mutta sijoitan siihen ihan liian pienellä panoksella. Toki välillä tulee myös huteja, kuten Fortumia ja Nokian renkaita ostaessani sillä ajatuksella ettei Venäjä ole niin typerä, että hyökkäisi Ukrainaan. Toki en kyllä vieläkään ymmärrä millä ihmeen logiikalla hyökkäys toteutettiin. Mutta ehkä tästä pitää ottaa opiksi se, ettei diktatuurien päämiehiä ohjaa välttämättä mikään logiikka. Toisaalta ainakin kertaalleen olen myös sortunut siihen, että olen kuvitellut menneiden tuottojen olevan tae tulevista. Näin toimin ostaessani Gileadin osakkeita. Tosin eipä sekään ajatus nyt ihan täysin vihkoon mennyt. 

Yhtenä keinona opetteleen olen käyttänyt nettipokeria. Panokset olen pitänyt ihan nappikauppana eli noin kymmenessä dollarissa / sessio. Joka tapauksessa oikealla rahalla pelatessa täytyy hyväksyä se, että välillä hyvältäkin näyttävä tilanne päättyy tappioon, mutta kun riittävän usein toimii fiksusti niin jää lopulta ainakin vähän plussalle. 

Järkeilin nyt, että INBK:n tilanne olisi sellainen, että huonossa tapauksessa osake ei kovin paljoa laskisi (tosin jos talous nyt kunnolla taantumaan ajautuu niin sitten voi kyllä tulla riskiä luottotappioista ja toisaalta firma tuskin on ns. too big to fall eli sellaisen tilanteen koiettaessa pitää hyväksyä mahdolliset tappiot ja painaa myyntinappia). Toisaalta näkisin, että yhtiöllä on selvää nousupotentiaalia ainakin noin 30% eli tilanteeseen, jossa p/b olisi 1. Tässä kohtaa myisin puolet osakkeista ja toisen puolen sitten jos arvotus nousee samoihin lukemiin, kuin muilla pankeilla (tällä hetkellä p/b noin 1,2-1,5). Otin nyt osakettaa arvo-osaketilin salkkuun noin 10% painolla sen salkun arvosta. Saa nähdä kannattiko.

perjantaina, marraskuuta 04, 2022

Nokian renkaiden ja Harvian Q3:t

 Nokian renkaat on yksi salkkuni surullisimpia sijoituksia. Muutoinkaan helmikuun alku viime vuonna ei ollut näin jälkikäteen ajatellen ihan paras hetki ostaa Venäjällä toimivaa yhtiötä. Mutta minkäs teet. Siinäkin olin väärässä, että edellisen kerran Renkaiden osakkeet noin 19 euron kappalehintaan myydessäni olisin onnistunut myymään aika lailla pohjilta. Mutta tätä jälkiviisautta olen jo vatvonut tarpeeksi. Nyt on aika keskittyä nykyhetkeen sekä tulevaisuuteen.

Renkaat julkaisi Q3:n pari päivää sitten. Itse tulos ei ollut niinkään kiinnostava, vaikka sinällään ihan ok olikin. Kiinnostavampaa oli lukea, että yhtiö on avaamassa uuden tehtaan Romaniaan ja myymässä Venäjän tehtaan. Jos kaikki menee suunnitellusti niin Venäjän myynnistä saadaan 400 miljoonaa uuden tehtaan käynnistämiseen (kustannusarvio 650 miljoonaa). Kaiken kaikkiaan siis ihan ok raportti. Markkinat eivät kuitenkaan oikein tykääneet ja kurssi laski noin 12 eurosta kymppiin. 

Harvian Q3 sen sijaan sai aikaan selvästi positivisemman reaktion ja kurssi nousi tänään 16%. Liikevaihto laski odotuksia enemmän, mutta marginaalit olivat parempia. Yhtiö pääsi heikosta markkinatilanteesta huolimatta tavoittelemaansa 20% liikevoittomarginaaliin, joka voisi kertoa hinnoitteluvoimasta. Tulevat neljännekset tulevat olemaan vielä vaikeat, mutta jos yhtiö pystyy säilyttämään hinnoitteluvoimansa ja kääntämään tuloksen kasvuun tulee tuottokin olemaan hyvä. 


maanantaina, lokakuuta 24, 2022

Modulight myyntiin

 Päätös syntyi oikeastaan jo viime viikolla, mutta ehdin kirjoitella asioita muistiin vasta nyt. Yhtiö oli suoraan sanottuna todella huono sijoitus. Ainoa hyvä puoli oli, että en saanut annista kovinkaan montaa osaketta enkä mennyt lisää ostamaan. Toki voidaan ajatella niin, että joku nytkin minun osakkeeni osti ja saattaa olla, että hän tulevaisuudessa nettoaa niillä vielä ihan kivasti. Mutta se ei muuta sitä tosiasiaa, että luottoni yhtiöön meni totaalisesti. Listautuessa maalailtiin kuvaa firmasta, jonka tulos on plussalla ja varoja tarvitaan laajentumiseen. Nyt kahden viimeisimmän neljänneksen perusteella kirjanpito on ollut no... luovaa ja oikeasti toiminta syö kassaa. Voi olla, että firma tarvitsee vielä viisi vuotta kehittää tuotteitaan niin, että ne viimein alkavat tuottaa voittoa, mutta listautuessa puhuttiin vähän eri asiaa. Ja en nyt ihan näe, miten tuo Venäjän hyökkäys Ukrainaan nyt ihan suoranaisesti kuitenkaan syö lääketiteellisten lasereiden kysyntää. No oli miten oli niin myin osakkeeni pois noin 70 % tappiolla. Mutta rahaa se on vähän reilu satanenkin.

perjantaina, lokakuuta 21, 2022

Pankit ja korot

 Pitkään jatkunut matalien korjen ympäristö oli ongelmallinen pankkisektorille. Tuotot piti repiä marginaaleista ja asiakasmaksuista. Nyt tilanne on kuitenkin muuttunut ja korkotuotot ovat kasvussa 12 kk euriborin lähestyessä kolmea prosenttia. 

Handelsbanken julkaisi Q3:n 19.10. OP kommentoi julkaisua seuraavasti: "Pankin korkokate kasvoi 26 prosentilla vuoden 2021 vastaavaan vuosineljännekseen verrattuna ja oli noin 7 prosenttia konsensusta korkeampi. Osakekohtainen tulos oli 2,89 Ruotsin kruunua eli noin 15 prosenttia konsensusta (2,51 Ruotsin kruunua) korkeampi. Vuosineljänneksen luottotappiovaraukset olivat negatiiviset." Markkinatkin tykkäsivät ja osakkeen kurssi nousi hieman päälle 97 kruunusta karvan alle 102 kruunuun eli noin viitisen prosenttia. 

Nordean tulosjulkistus nähtiin seuraavana päivänä. Myös Nordea ylitti hieman odotukset: EPS oli 0,27 euroa, ylitten 0,26 euruon konsensuksen. Kurssireaktio oli kuitenkin maltillisempi johtuen ehkä siitä, että osakekurssi oli noussut jo kahtena edellisenä päivänä selvästi (ilmeisesti muiden pankkien vetämänä). Pankki näkee oman pääoman tuoton nousevat tälle vuodelle yli 11%:n. Tähän peilaten tämän hetkinen p/b 1.11 vaikuttaa olevan aika hyvin linjassa.

 Jostain syystä kaikki pankit eivät ole kuitenkaan pärjänneet yhtä hyvin: First Internet Bancorp (INBK) julkaisi myös Q3:n 20.10. Kurssi laski noin 15%. Ensin positiiviset asiat: lainaportfolio kasvoi edellisestä neljänneksestä reilut 5% ja vuoden takaisesta reilut 10%. Jos nyt yhtiön Q3-esitystä oikein ymmärrän, niin ongelmana ovat olleet lainoista saatu samalla tasolla eli noin 4,3-4,5% pysynyt tuotto ja kasvaneet korkomenot (0,8% -> 1,4%). Oman pääoman tuotto laski vuoden takaisesta noin 13%:sta noin 9%:iin. EPS oli 90 senttiä, kun vuosi sitten se oli selvästi yli dollarin (1,27 $). 

En nyt ihan tarkkaan tiedä mistä tämä tilanne johtuu, mutta ymmärtääkseni jenkeissä asuntolainat neuvotellaan kiinteällä korolla ja näin ollen pankeille korkojen nousu ei ainakaan heti ole mitenkään erityisen tuottoisaa. Toisaalta esimerkiksi Wells Fargon Q3 oli ihan kohtuullisen hyvä. Yhtiö itse ei kyllä ainakaan esityksessään juuri mitenkään kommentoinut tilannetta, mutta jotain selitystä kuitenkin katsauksesta löytyy: "Interest income earned on commercial loans was positively impacted by higher rates in the variable rate small business lending, construction and commercial and industrial portfolios as well as strong growth in the franchise finance portfolio. This activity was partially offset by significantly lower prepayment fees in the healthcare finance and single tenant lease financing portfolios. In the consumer portfolio, interest income was up due to the combination of higher new origination yields and growth in the residential mortgage, trailers, RV and other consumer portfolios." Eli jos nyt oikein ymmärsin niin vaihtuvakorkoiset lainat toki tuottivat, mutta terveydenhuoltosektorin lainat ja yksityishenkilöiden kiinteäkorkoiset lainat söivät tätä tuottoa. 

Yhtiö jatkaa: "New funded portfolio origination yields increased 52 bps compared to the second quarter, and year-to-date 2022 have been approximately 87 bps higher than for the same period in 2021. Because of the fixed rate nature of certain larger portfolios, there is a lagging impact of the higher origination yields on the portfolio. Additionally, the yield earned on the loan portfolio was impacted by the timing of funded loans, as over 50% of total funded originations occurred during September." Eli kyse on siis ymmärtääkseni siitä, että korkotuottojen nousu ei vielä näy lainaportfoliossa. Voisiko tässä siis olla oston paikka... Europan pankit näyttävät aika lailla täyteen hinnoitteluilta, mutta INBK:n p/b on vain vaivaiset 0,63. Mikäli oman pääoman tuotto pysyisi edes nykytasolla laskennallinen tuotto olisi noin 14%. Lainatappiot pysyivät pieninä.