Netum: missä mennään?

 Kirjoittelin Netumista viimeksi vähän reilu vuosi sitten. Silloin arvioin, että yhtiö saattaisi yltää noin 30 miljoonan euron liikevaihtoon ensi vuonna. Inderesin ennusteen perusteella näyttäisi kuitenkin siltä, että tuo saavutettaneen jo tänä vuonna. Tosin kasvun myötä kannattavuus heikkeni hieman. 

Elokuun raportissaan Inderes ennustaa yhtiölle 11 % tuloskasvua. Lisäksi luvassa on kasvuyhtiölle jopa harvinaisen hyvä noin 3 %:n osinkotuotto. P/E-luvut asettuvat Inderesin ennusteella noin vähän päälle 15 tälle vuodella ja hieman päälle 12 ensi vuodelle.

Sinällään vaikuttaa oikein hyvältä, mutta minulla on useampiakin huonoja kokemuksia tällaisista asiantuntijafirmoista, jotka kasvavat reipasta vauhtia, mutta joiden kannattavuus alkaa sitten kärsiä. Syynä on useimmiten osaajapula. Nykytilanteessa lienee aika vaikeaa kasvaa kannattavasti jos yksi tärkemmistä kilpailueduista on osaava henkilökunta. 

Voisin harkita hankkivani lisää Netumia jos kohdalle sattuisi jokin oikein houkutteleva tilanne. Tässä kohtaa taidan kuitenkin seurailla tilannetta nykyisen positioni kanssa. 

Fleming Propertiesin tulevaisuus

 Fleming Properties julkaisi hiljattain osavuosikatsauksen, jota on jo sijoitustiedon foorumilla ansiokkaasti analysoitukin. Yhtiön nettovarallisuus on kirjanpidossa 117,72 SEK osaketta kohden nettotuoton ollessa 4,03% tuolla arvostuksella. Tässä lienee kyllä nykyisessä korkotilanteessa aika paljon laskuvaraa, koska vaikea on kuvitella, että kukaan tuolla hinnalla tätä ostaisi. 

Mitä tällä sitten on väliä pitkäjänteiselle sijoittajalle? No sinällään ei kai mitään, mutta tällaisessa yhden kohteen firmassa iso riski tulee siitä, että lainat pitää neuvotella uudestaan. Flemingin kanssa tuo tulee eteen siis jo 2024. Nykyisten lainojen korko on 1,45% ja varmaa on ettei kukaan enää samalla korolla tule firmalla lainaa antamaan. Mutta mikä voisi sitten olla realistinen korko? 

Sen kun tietäisi, mutta ottaen huomioon tulossa olevan todennäköisen taseen kenties noin 20% alaskirjauksen niin heitetään nyt vaikka veikkauksena 6%. Aki Pyysing oli laskenut, että jos vuokrankorotuksia tehdään parissa vuodessa 15% verran niin 2024 yhtiölle jäisi verojen jälkeen 1,6 miljoonaa euroa. Jos kuitenkin korkokulut nousisivat yhteensä 6%:iin niin tulos menisi laskelmieni mukaan aika lailla nollille. Ei kovin hyvä skenaario ollenkaan.

En nyt näe mitään muuta järkevää toimintatapaa tässä, kuin hyväksyä tappiot ja painaa myyntinappia. Vähän reilu 12% tuli tästä nyt tappiota, mutta onneksi positioni oli aika pieni.