Aloittelevan sijoittajan blogi

 Blogi on taas viettänyt hiljaiseloa reilun vuoden. Tänä aikana en ole juurikaan kauppaa tehnyt johtuen osittain sijoitusideoiden puutteesta ja toisaalta myös siitä, ettei sijoitettavia varoja ole liiaksi kertynyt.  Kauden suurin yksittäinen tapahtuma lienee First Internet Bancorpin loppujen osakkeiden myynti. Alkuperäinen sijoitusteesini kustannustehokkaasta kulurakenteesta sähköisen pankkitoiminnan ei koskaan oikein realisoitunut ja uskoni osakkeeseen loppui. Myynnin ajankohta syyskuussa 2024 taisi osua melko hyvin näin jälkikäteen katsoen. Osakkeen hinta huiteli silloin hieman päälle 33 dollarissa, kun se nykyään on jossain 18 taalan seudussa. Kyse oli ehkä kiinni lopulta kuitenkin enemmän tuurista, mutta jonkinlaista p/b-mittaria käytin kyllä kohtuullisen arvostustason haarukointiin.  Tilalle piti keksiä jotain uutta ja jälkeen kerran Phoebus-blogin (tai neljännesvuosiraportin) innoittamana päädyin hankkimaan  O'Reilly Automotivea . Yhtiö toimii jälkimarkkinasek...

 Pitkästä aikaa tuli tehtyä pari muutosta salkkuun. First Internet Bancorp näyttää osoittautuneen ikuiseksi lupaukseksi ja edes p/b 1 taso lienee aika tiukassa. Joskus silloin aikanaan tämä oli näistä netissä operoivista pankeista se hieman halvempi ja hankin osaketta sen toivossa, että yhtiöstä kuoriutuisi kevyemmän kulurakenteen ansiosta varsinainen kurssiraketti. Niin ei lopulta oikein näytä koskaan käyvän ja päätin nyt myydä puolet omistuksistani pois, kun niistä näyttää varsin kohtuullisen hinnan saavan. Tuottoa tuli puolessatoista vuodessa noin 30 % näille hankinnoille, mitä on toki pidettävä ihan kohtuullisena. Täytyy vaan todeta ettei aika tahdo oikein riittää näiden vähän enemmän seuraamista vaativien osakkeiden kanssa pelaamiseen. Cibuksen päätin sen sijaan siivota salkustani ihan kokonaan. Alun perin ostin yhtiötä vähän niin kuin hajautustarkoituksessa kiinteistösektorilta. Nykyisinhän osakesäästösalkussani on kuitenkin myös jonkinlainen siivu Cityconia, joten siltä osin...

 Noin vuosi sitten lähdin ottamaan First Internet Bancorpin osakkeella vähän näkemystä. Näin jälkikäteen ajatellen ei olisi välttämättä kannattanut. Perusteluni tuolloin oli, että yhtiö ei ollut päässyt nauttimaan samalla tavalla korkojen noususta, kuin muut pankit. Syykin tähän selvisi myöhemmin, kun pankin marginaalit joutuivat tilanteen vuoksi puristuksiin.  Viime aikoina yhtiön osakekurssi on kuitenkin ollut nousussa. Lieneekö syynä sitten korkojen nousun taittuminen? Joka tapauksessa hieman päälle 24 dollarin kurssilla positioni oli nyt omillaan. Päädyin pienen harkinnan jälkeen myymään puolet omistuksestani. Syynä oli riskien hallinta. Ei ole mitään takuita siitä, etteikö koko pankki voisi mennä nurin jos taloudessa alkaa kunnolla rytistä. Jenkeissä tunnutaan edelleen olen aika kovissa lukemissa arvostuksien osalta ja vaikka nousu toki saattaa yhä jatkua, näkisin että riskienhallinnan suhteen pienempi siivu tämän pankin osaketta on perusteltua. 

 Puoli vuotta ehti taas vierähtää edellisestä blogikirjoituksesta. Sinä aikana olen harvakseltaan seurannut salkkuyhtiöiden kehitystä. Karhumarkinoilla on hieman tylsää seurata kursseja ellei ole mahdollisuutta sijoittaa lisää rahaa. Hyviä ostoksia voisi tehdä, mutta omistusten arvojen sulaminen ei ole erityisen miellyttävää seurattavaa, vaikka se mitä todennäköisemmin suuressa kuvassa väliaikaista onkin. Toisaalta laskuvesi myös paljastaa ne ilman kalsareita uivat ja täytyy vaan toivoa, etteivät ne ole salkun isompia mötköjä. Eniten olen ehkä ollut huolissani First Internet Bancorpista (INBK). Vuosi sitten innostuin ottamaan vähän näkemystä pankin osakkeella ja metsäänhän se näyttää toistaiseksi menneen. Ajatukseni oli, että korkojen nousu avittaa pankin tulosta, mutta eipä se tosiaan ihan niin mennyt. INBK:lla. Oheinen kuva tiivistää ongelman. Eli lainojen tuotto ja lainarahan hinta ovat jatkuvasti lähentyneet toisiaan syöden marginaalia. Seeking Alphasta löytyvän hiljattain kir...

 Orastavan pankkikriisin pelossa olen nyt seuraillut poikkeuksellisen aktiivisesti USA:ssa toimivaa pienehköä nettipankkia First Internet Bancorpia (INBK). Jotenkin logiikka kai menee niin, että jos huomaan jotain merkkejä lähestyvästä varmasta kadotuksesta niin myyn osakkeeni äkkiä pois niin kauan kun niistä jotain saa. Sinällään ajatuskulku on hieman epälooginen, koska aika moni muu ehtii analyyseissään ensin. Mutta jospa tällä pohdiskelulla saisi sen verran mielenrauhaa ettei tee hätäisiä ratkaisuita.  Q1 tulos julkaistiin siis toissapäivänä ja osakekurssi näyttää olleen sen jälkeen noin dollarin laskussa, joten jotain siitäkin voinee päätellä. Hyvää raportissa oli ainakin se, ettei pankki ole joutunut lainaamaan rahaa likviditeettiongelmien vuoksi ja että maksukyky on pankin mukaan edelleen vahva. Jos nyt yhtään pankkikielestä mitään ymmärrän niin eräpäivään asti pidettävien omaisuuserien laskennalliset tappiot muodostavat 13,3% pankin kirjanpitoarvosta. Nämä kirjanpidolli...

 Olvi on jo ennättänyt julkaisemaan Q1-katsauksen. Kustannukset ovat pysyneet korkeina, mutta myynti on vetänyt. Se on hyvä. Huonompaa on, että Valko-Venäjältä on lätkäisty aika mielivaltaiselta vaikuttava 12,2 miljoonan sakko. Mielenkiintoiseksi asian tekee, että sakon perusteita ei ole mitenkään tarkemmin kerrottu. Näin jälkikäteen arvioiden Valko-Venäjälle lähteminen on ollut virhe, vaikka Lidskoe Pivo tekikin vuosia hyvää tulosta siellä. Ja pois on tässä vaiheessa myöskin melko hankala päästä. Pankkikriisistä on puhuttu ja vaikka tällä hetkellä tilanne näyttääkin hieman tasoittuneen niin ainakin arvostuksista päätellen uhka leijuu yhä ilmassa. Phoebus-blogissa oli aiheeseen liittyen hyvä kirjoitus hiljattain. Artikkelissa tarkastellaan luottoriskijohdannaisia, jotka ovat useimmiten ennakoineen pankkien ongelmia hyvin etukäteen. Tällä hetkellä luvut näyttävät suurimman osan pankeilta suhteen hyviltä (poislukien pari italialaispankkia, joiden ongelmat ovat kai yleisess...

 Eipä mennyt tilanne sitten ihan niin kuin viimeksi uumoilin. Credit Suisse yhdistyi UBS:ään ja osakkenomistajat ottivat takkiinsa. Nordean osinkokin irtosi jo ja osake treidaa nyt hieman alle kympissä. Ikävintä on kuitenkin se, ettei INBK:n kurssi toipunutkaan tasolle, jota toivoin. Jenkit ovat nyt vetäneet sijoituksiaan pois pienemmistä pankeista ja siirtäneet niitä isompiin, sellaisiin joiden arvellaan olevan "too big to fail" ja ehkä myös Neil Youngia lainten "too rich for jail". Mitään uutta negatiivista uutista ei nyt kuitenkaan ole pankista kuulunut eli pitänee nyt vaan luottaa siihen, että homma on hanskassa ja jatkaa holdaamista. Panikoidakaan ei enää näillä kurssitasoilla kannattane. 

 Ellei ole sattunut aivan uutispimennossa elämään, niin ei ole voinut olla törmäämättä siihen, että pankkisektorilta kuuluu dramaattisia uusia: Silicon Valley Bank ja pari muuta pienempää jenkkipankkia ovat menneet nurin ja Credit Suissekin on tarvinnut lainaa Sveitsin valtiolta. Tilannetta on analysoitu perusteellisesti mm. Omavaraisuushaasteen blogikirjoituksessa . Lyhyesti tiivistettynä nopeasti nousevat korot eivät siis olleetkaan ainoastaan lupa printata rahaa, vaan pankkien omat bondeihin tehdyt sijoitukset ovat painuneet negatiivisiksi. Tämä ei sinällään vielä ole paha juttu, mutta paniikin tarttuessa ja sijoittajien vetäessä rahojaan syystä tai toisesta pois pankista tämä johtaa vaikeuksiin. Nousseisiin rahoituskustannuksiin viittaavaa oli nähtävissä jo mm. First Internet Bancorp in (INBK) viimeisimmässä osavuosikatsauksessa. Vaikkei First Internet Bancorp nyt taida ihan pahimmalla vaaravyöhykkeellä ollakaan (toisin kuin esimerkiksi käsittääkseni Utahissa toimiva Zion Bank)...

 Otsikko kertoo olellisen. First Internet Bancorpin Q4 tulos oli 68 senttiä osakkeelta, mikä alitti konsensuksen 73 senttiä lähes 7%:lla. Positiivista oli se, että lainakanta jatkoi kasvuaan ja kasvoi vuoden takaisesta reilut 20%. FED:in nopeista koronnostoista johtuen lainakustannukset kuitenkin kasvoivat lähes kolme kertaa lainatuottoja enemmän (103 bps vs. 39 bps).   Lisäksi pankki kertoi luopuvansa kokonaan asuntolainaamisesta. Syynä asuntojen hintojen nousu, korkojen nousu ja sitä myötä hyytynyt asuntokauppa. Asuntolainat ovat muodostaneet noin viidenneksen pankin lainaportfoliosta.  Mitään tulevaisuuden ennustetta Q4-esitys ei sisällä ja sen suhteen spekulaatioita kuultaneen jatkossa confrence callissa. Näkisin, että tulosalitus johtunee tässä vaiheessa lähinnä tästä korkojen nopeasta noususta ja sen suhteen asia korjaantunee jatkossa. Mutta mahtaako korkeammasta korkoympäristöstä saatava hyöty olla jo aiemmin satanut INBK:n laariin... siinäpä kysymys.

 Vähän dramaatinen otsikko, myönnän. Joka tapauksessa jännityksellä odotan, mitä 25.1. tuo tullessaan kun First Internet Bancorp julkaisee tiedot vuoden viimeisimmältä neljännekseltä. Toivottavasti korkojen nousu on satanut pankin laariin odotetusti ja markkinat arvottavat yhtiön p/b-luvulla 1 tai yli. Silloin nimittäin pääsisin realisoimaan ainakin osan omistuksestani ja tankkaamaan jotain muuta ehkä hieman vakaammalla pohjalla olevaa yhtiötä. Jollain tapaa nimittäen näen pikkupankin omistamisen hieman nuorallatanssina tässä tilanteessa, kun Alphabet antaa potkut 12000:lle ja Microsoft kymmenelletuhannelle. Täystyöllisyys lienee Jenkeissä kohta historiaa (ja se itse asiassa lienee myös asia johon FED pyrkii hillitäkseen palkkojen nousua ja sitä myötä inflaatiota) ja luottotappioita alkaa realisoitua. Eli jännityksellä odotan siis keskiviikkoa.

 Kirjoittelin noin kuukausi sitten pankkien tilanteesta. Jostain syystä First Internet Bancorp (INBK) ei ole samalla tavalla vielä päässyt hyötymään korkojen noususta kuin muut seuraamani pankkiosakkeet. Jenkkilässäkin ainakin JP Morgan Chasen osake on noussut kuukaudessa lähes 15%.  Olen viime aikoina yrittänyt opetella hieman vähemmän varovaiseksi kaikissa sijoituspäätöksissäni. Usein ongelmani on, että tunnistan kyllä hyvän tilaisuuden, mutta sijoitan siihen ihan liian pienellä panoksella. Toki välillä tulee myös huteja, kuten Fortumia ja Nokian renkaita ostaessani sillä ajatuksella ettei Venäjä ole niin typerä, että hyökkäisi Ukrainaan. Toki en kyllä vieläkään ymmärrä millä ihmeen logiikalla hyökkäys toteutettiin. Mutta ehkä tästä pitää ottaa opiksi se, ettei diktatuurien päämiehiä ohjaa välttämättä mikään logiikka. Toisaalta ainakin kertaalleen olen myös sortunut siihen, että olen kuvitellut menneiden tuottojen olevan tae tulevista. Näin toimin ostaessani Gileadin osakke...