Blogi sisältää aloittelevan sijoittajan mietteitä sijoittamisesta ja arvonmäärityksen sietämättömästä keveydestä

perjantaina, helmikuuta 17, 2023

Lyhyet kommentit tulosjulkistuksista: NoHo ja Citycon

 Ravintolakonserni NoHo julkisti Q4 tuloksensa pari päivää sitten. Inderes kommentoi ravintolamarkkinan olleen yllättävänkin defensiivinen. Yhtiön kannattavuus oli hyvä Suomessa, mutta selvästi heikompi ulkomailla. Raportoitu EPS laski selvästi, mutta tämä johtui myytäviksi varoiksi luokitellun Eezyn osakkeen markkina-arvon laskusta. Oikaistu EPS olisi ollut 14 senttiä, kun vuosi sitten vastaavalla ajalla se oli 8 senttiä osakkeelta. Koko vuoden liikevoittoprosentti oli karvan yli 10. Korollista nettovelkaa oli 121 miljoonaa ja se on vuodessa tullut alas noin 20 miljoonaa. Ensi vuoden näkymät yhtiö kuvaa varsin hyviksi huolimatta kuluttajien laskevasta ostovoimasta. Osinkoakin on luvassa 40 senttiä, joka tekee osinkotuotoksi noin 4,9 % nykykurssilla. Inderes näkyy yhtiön arvostuksen edelleen houkuttelevana (P/E tälle vuodelle ennusteiden mukaan noin 15). Pidemmällä aikavälillä keskeisessä roolissa on pääoman allokointi, sillä yhtiö investoi varsin merkittäviä määriä takaisin liiketoimintaan. Itse näkisin tällä hetkellä suurimpana riskinä yhtiön kohtuullisen korkean velkaantuneisuuden yhdistettynä hieman epävarmaan markkinatilanteeseen. NoHon paino arvo-osuussalkussani on tällä hetkellä vähän päälle 2% ja olen siihen toistaiseksi nykyisessä korkoympäristössä tyytyväinen. Ravintolassakäynti ei kuitenkaan ole esim. ruokaostoksiin, asumiseen, energiaan, terveydenhuoltoon tai vakuutuksiin rinnastettavissa oleva (länsimaisen ihmisen) välttämättömyystuote, joten mikäli talous kovasti taantumaan tai jopa lamaan ajautuu, niin siitä varmasti ollaan valmiita tinkimään. Sinällään asia ei ole ongelma, koska omistanhan minä myös esim. kiukauta ja merkkireppuja valmistavia yrityksiä, mutta niiden tase nähdäkseni kestää myös selvänkin taantuman.

Myös Citycon julkaisu tuloksensa hiljattain. Viime vuonna nettovuokratuotot kasvoivat 6,6% ja myös keskivuokra nousi. Lisäksi yhtiö sai kaupattua ydinliiketoimintaansa kuulumattomia kiinteistöjä "noin kirja-arvolla" ja rahat niistä käytettiin velkojen lyhentämiseen. Sitten huonot uutiset: operatiivinen tulos oli 112,6 miljoonaa, joka on 0.8% vähemmän kuin vuosi sitten. Oikaistu operatiivinen tulos/osake laski myös ollen 0,55 e ja laskua vuoden takaisesta hieman yli 2%. Osakekohtainen nettovarallisuus laski reilut 9%. Nykyisen portfolion osalta luvut ovat toki ruusuisemmat, mutta en nyt sitten tiedä kuinka relevanttina tätä täytyy pitää. Toki välillä voi tehdä aivan loistavia löytöjä osakkeista, joiden ydinliiketoiminnan potentiaali peittyy toistaiseksi johonkin ei-niin-kannattavaan (kuten vaikkapa Revenio tai Alma media joskus aikanaan). Sijoitustiedon palstalla on jonkin verran analysoitu tulosta ja näyttäisi siltä, että jos inflaatiokorotuksia ei vielä ole täysmääräisesti vuokriin tuoto ja ne sinne jatkossa saadaan niin operatiivinen tulos voisi kääntyä nousuun. Tämä riippuu kuitenkin myös tulevien lainojen koroista. Varsinaista osinkoa Citycon ei aio jakaa, mutta pääoman palautusta tulee 50 senttiä eli käytännössä koko oikaistu operatiivinen osakekohtainen tulos. Nykyiselle osakekurssille tämä on kohtuullisen reipas 7,5% "osinkotuotto". Verotuksen näkökohdasta hyvä juttu on se, että Cityconin osakkeet sijaitsevat osakesäästötililläni.

perjantaina, helmikuuta 10, 2023

Lisäys Fenix Outdooria

 Kirjotin viimeksi Fenix Outdoorista ja firman arvostuksesta ja totesin sen olevan kohtuullisen houkutteleva. Yhtiö julkaisi Q4-raporttinsa pari päivää sitten. Raportin mukaan viime vuonna liikevaihto kasvoi 17%, mutta verojen jälkeinen voitto vain 61 miljoonaan aiemmasta 57 miljoonasta. Erityisesti merkillepantavaa oli, että Q4:n voitto oli matalampi kuin vuosi sitten, kyseessähän on oikeastaan ensimmäinen tai toinen kunnolla vuoden takaiseen vertailukelpoinen vuosineljännes. Q4:lla liikevaihto kasvoi hieman, mutta tulos oli siis matalampi. Syyksi yhtiö kuitenkin kertoo kertaluonteiset kulut ja ilman näitä oltaisiin päästy viime vuoden ennätysneljänneksen lukemiin. Laajentuminen Pohjois-Amerikaan etenee. 

Osinkoa ehdotettiin 15 kruunua, joka on saman verran kuin viime vuonna, tosin ilman lisäosinkoa. Osinkotuotoksi muodostuu siis vähän alle 2% nykykurssilla. 

Mielenkiintoista kyllä, raportti sisältää myös jonkin verran pohdiskelu koronan vaikutuksista yrityksen toimintakulttuuriin. Etäpalaverien negatiiviseksi puoleksi mainitaan työntekijöiden luovuuden väheneminen. Fenixillä onkin tarkoituksena palata enemmän aiempaan läsnäolopalaverikulttuuriin. Lisäksi yhtiö on käyttänyt vahvaa tasettaan varastojen täydennykseen, mikä inflaation ja nousevien kustannusten aikana lieneekin järkevää. Myös yritysostojen mahdollisuus tuodaan esiin. Tulevaisuus tuo epävarmuutta, mutta toisaalta myös mahdollisuuksia. 

Minusta raportti oli kaiken kaikkiaan varsin myönteinen. Markkinat eivät siitä erityisemmin kuitenkin pitänee ja osake onkin ollut tänään muutaman prosentin laskussa. Päätin tässä kohtaa täydentää positiotani, koska osake vaikuttaa järkevästi hinnoiteltu ja tykkään muutoinkin firmasta. 


perjantaina, helmikuuta 03, 2023

Mitä kuuluu Fenix Outdoor?

Lähde: yhtiön vuosikertomus
2021
 Siitä onkin vierähtänyt tovi, kun olen viimeksi kirjoittanut mitään Fenix Outdoorista. Kuusi vuotta (!) itse asiassa. Tällöin yhtiön kurssi oli noin 800 SEK ja tällä hetkellä ollaan vähän alle tonnissa. Parhaimmillaan ulkoilubuumin myötä käytiin jo lähes 1500 SEK:ssa.

Yhtiön myynti on pääasiassa kehittynyt varsin hyvin, kuten oheinen kuva osoittaa. Sen sijaan kannattavuuden suhteen näyttäisi olleen jonkin verran paineita. Toisaalta yhtiöllä ei ollut liiketoimintaa Venäjällä ennen Ukrainan sotaakaan (tarkoitus oli ilmeisesti laajentua Venäjälle, mutta jos Krimin miehitys lopetti nämä aikeet, mitä voinee näin jälkikäteen pitää varsin kaukonäköisenä toimintana). Vuonna 2021 yhtiö sai myös hallintaan ainakin osittain koronaan liittyneet toimitusketjun haasteet. Kannattavuuskin näyttää ainakin vuoden 2021 osalta jo lähes palanneen aiemmalle tasolleen.

Osavuosikatsauksessa Q3/22 yhtiö kertoo liikevaihdon kasvaneen kolmen ensimmäisen vuosineljänneksen osalta 22,9% edellisvuodesta. EPS nousi tänä aikana 4,12 euroon aiemmasta 3,37 eurosta. Suunta vaikuttaa siis hyvältä. Viimeisimmän neljänneksen aikana myynti kasvoi 13%. Yhtiö kertoo tämän olevan ensimmäinen vuosineljännes, jona vertailua voidaan tehdä aikaan jolloin korona ei vaikuttanut myyntiin. Jatkossa kohoneet kustannukset aiheuttavat kuitenkin painetta. Kaikki siis vaikuttaa tilanteeseen nähden ihan hyvältä.

Entäpä arvostus sitten? Vuoden 2022 tulokselle Market Screener antaisi P/E-luvuksi 16,9 ja vuoden 2023 ennusteelle vain 14,4. Osinkotuottokin on yhtiölle varsin hyvä, noin 2%. Velkaakaan yrityksellä ei taida juuri liiemmin olla. Pikaisen taseraportin vilkaisun perusteella kassa näyttäisi itse asiassa olevan suurempi kuin lainat. Yhtiö näyttääkin tällä hetkellä mielestäni varsin kohtuullisesti hinnoitellulta.