IBM

  International Business Machines Corporation. Siinäpä vasta komea nimi yritykselle. Ja kuvaava. Vaikkakin yhtiön odotetaan jatkossa siirtyvän entistä enemmän laitteista ohjelmistoihin tai jopa pilveen. IBM:stä lienee mahdotonta kirjoittaa mainitsematta Warren Buffettia ja sitä miten aiemmin teknologiayhtiöitä karsastanut sijoittajaguru on päätynyt sijoittamaan tähän yhtiöön huomattavan osan Berkshiren omaisuudesta. Siinä myös syy siihen, miksi alunperin yhtiöön tutustuin. Samalla huomasin, miten nopeasti kehityksen vauhdista voi pudota. Vielä kymmenen vuotta sitten olin mielestäni hyvinkin perillä tietotekniikan kehityksestä, mutta nyt esimerkiksi pilvi oli minulle tässä yhtydessä täysin tuntematon käsite. Ei ole enää.

IBM julkaisi hiljattain Q3-tuloksen, joka oli jopa hämmästyttävän vaisu. Useat analyytikot ovat laskeneet yhtiön tavoitehintaa. Olen IBM:n tarinassa mukana pienehköllä hieman yli 3% panoksella ja koen, että nyt on aika tehdä päätöksiä suuntaan tai toiseen. Uskonko IBM:n tarinan saavan onnellisen käänteen vai jatkuuko alamäki? Seeking Alphassa on ilmestynyt runsaasti asiaa käsitteleviä artikkeleita ja ajattelin koota tähän pointteja puolesta ja vastaan:

Puolesta:
+Pilven liikevaihto kasvaa nopeasti
+Monille yrityksille pilveen siirtyminen ei suju niin helposti vaan yritykset ovat jatkossakin riippuvaisia IBM:stä
+IBM hankkiutuu jatkuvasti eroon konepuolesta ja siirtyy kohti ohjelmistoja ja palveluita
+Yhtiö tarjoaa kohtuullista osinkotuottoa yhdistettynä osakkeiden takaisinostoihin
+Jäykän EPS-tavoitteen hylkääminen saattaa auttaa keskittymään olennaiseen
+Arvostus on pudonnut varsin maltilliseksi (P/E tälle vuodelle noin 10)
+Yhteistyö Applen kanssa
+Liikevaihdon lasku johtuu osin siitä, että yhtiö myy matalakatteisempia toimintojaan
+Osa EPS-tavoitteen misaamisesta johtui vahvistuneesta dollarista (näen tämän omasta näkökulmastani hyvänä asiana)
+Tulos laski vain noin 2% kun otetaan huomioon myynit ja valuuttakurssit
+Vapaa kassavirta tullee tänä vuonna olemaan suurinpiirtein viime vuoden tasolla
+Yhtiöstä maksetaan noin 14 kertaa tälle vuodelle ennustetun vapaan kassavirran verran
+Sijoittajan saama vuosituotto olisi nollakasvulla noin 6% (osingot + omien osakkeiden takaisinostot)
+IBM kehittää jatkuvasti uutta teknologiaa (toisaalta kuulee väitettävän ettei riittävästi)

Vastaan:
-Liikevaihto on ollut laskussa jo 9 vuosineljännestä
-Liikevaihto laskee joka segmentissä
-Omia osakkeita on ostettu velkarahalla
-Yhtiön valtaisa koko tekee kasvusta haastavaa
-Yhtiö menettää markkinaosuuksia sekä vanhoille kilpailijoille, että uusille haastajille
-"2015 Roadmap" jouduttiin hylkäämään koska yhtiö ei kykene sitä saavuttamaan
-Tulos heikkenee siitä huolimatta, että yhtiö ostaa jatkuvasti uusia pienempiä firmoja

Plussia näyttäisi listalla olevan selvästi enemmän. Kaiken kaikkiaan IBM vaikuttaa minusta edelleen houkuttelevalta sijoitukselta ja pitäisinkin sitä ehkä hieman TeliaSoneran tai Fortumin tapaisena "bond with warrant"-sijoituksena eli yhtiö tullee tarjoamaan suurinpiirtein 6% vuosituottoa osingon ja omien osakkeiden takaisinoston muodossa ja lisäksi näkisin pidemmällä aikavälillä myös mahdollisuuden siihen, että siirtymävaihe jää taakse ja tulos alkaa jälleen kasvaa. Omien osakkeiden takaisinoston suurta osaa tuotosta pidän erinomaisena, sillä se on minulle veroteknisesti kannattavinta. En siis ole ainakaan myymässä.